يُعتبر التعداد الفصلي للعمالة والأجور (QCEW) مسحًا فصليًا للعمالة والأجور، يُنشر سنويًا من قبل مكتب إحصاءات العمل في أواخر أغسطس أو أوائل سبتمبر. وهو في الأساس "مراجعة" شاملة للبيانات الشهرية للعمالة. وعلى الرغم من أنه متأخر جدًا كمعيار، إلا أنه أكثر دقة وعادة ما يكون له تأثير كبير على جميع أزواج الدولار، بما في ذلك EUR/USD.

المؤشر يُراقب عن كثب من قبل الاحتياطي الفيدرالي - ليس فقط لأغراض أكاديمية. على سبيل المثال، قبل عام - في سبتمبر 2024 - خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس مباشرة بعد تقرير QCEW. أظهرت مراجعة المؤشر أن نمو التوظيف من أبريل 2023 إلى مارس 2024 كان مبالغًا فيه بشكل كبير: تم تعديل الرقم الإجمالي بالخفض بمقدار 818,000 وظيفة. كانت هذه أكبر مراجعة في البيانات منذ عام 2009.

يُعتبر QCEW مؤشرًا أكثر دقة من NFP. يعتمد على بيانات التوظيف والأجور التي يتم الحصول عليها من أصحاب العمل من خلال نظام ضريبة التأمين ضد البطالة (UI). تُجمع هذه البيانات ربع سنويًا وتغطي أكثر من 95% من جميع الوظائف في الولايات المتحدة حسب القطاع والمنطقة، من المستوى المحلي إلى المستوى الوطني. يتضمن QCEW مبالغ الدفع الفعلية للربع (بما في ذلك المكافآت والمدفوعات الأخرى)، مما يجعله المصدر الأكثر اكتمالاً ودقة للمعلومات حول التوظيف والدخل. بعبارة أخرى، المؤشر هو "تعداد" يعتمد على تقارير الضرائب.

في المقابل، يعتمد NFP (الوظائف غير الزراعية) على استطلاعات لحوالي 120,000 شركة (تغطي حوالي 650-700,000 وظيفة). ثم يتم توسيع هذا الاستطلاع ليمثل الاقتصاد بأكمله.

لذا، الفرق الرئيسي بين هذه التقارير يكمن في طريقة جمع البيانات ودرجة دقتها. الوظائف غير الزراعية هي بيانات "سريعة" ولكنها غالبًا ليست دقيقة جدًا، بينما QCEW هي بيانات متأخرة تعتمد على الإيداعات الضريبية الفعلية التي يجب على أصحاب العمل تقديمها للحكومة.

اليوم، نشرت BLS مراجعة التوظيف والأجور الفصلية للفترة من أبريل 2024 إلى مارس 2025. كانت مراجعة المؤشر لوظائف الرواتب غير الزراعية في الولايات المتحدة ناقص 911,000. هذه واحدة من أكبر مراجعات البيانات في السنوات الأخيرة، وهي أعلى بكثير من التعديل المتوسط (حوالي 0.2%).

سيتم نشر الرقم النهائي بعد ستة أشهر (في فبراير 2026)، ويمكن أن يختلف النتيجة النهائية بشكل كبير عن التقدير الأولي (على سبيل المثال، كان التقدير النهائي لـ QCEW 2023/2024 هو -668,000، وليس -818,000 كما تم الإبلاغ عنه في البداية). لكن التقرير الذي نُشر يوم الثلاثاء سيشعر به، وبسرعة - بدءًا من الأسبوع المقبل عندما ينعقد الاجتماع التالي للاحتياطي الفيدرالي (16-17 سبتمبر).

يتماشى تقرير QCEW تمامًا مع جميع التقارير الأخرى في هذا المجال (NFP، JOLTS، ADP، مطالبات البطالة، مؤشرات التوظيف ISM في القطاعات الصناعية وغير الصناعية)، والتي عكست تباطؤ سوق العمل الأمريكي. لم ينته أي من الإصدارات المذكورة أعلاه في "المنطقة الخضراء"، مما يشير إلى تباطؤ في التوظيف وزيادة في التسريحات.

لكن هل سيكون تقرير QCEW-2024/2025 هو المحفز لخفض الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس من قبل الاحتياطي الفيدرالي في اجتماع سبتمبر؟ في رأيي، لا. لهذا السبب، تجاهل زوج EUR/USD الإصدار.

يشير بعض المحللين الآن إلى الأحداث المذكورة أعلاه من العام الماضي، عندما قرر الاحتياطي الفيدرالي بعد مراجعة المؤشر تقديم خفض بمقدار 50 نقطة أساس. بالطبع، لعب هذا التقرير دورًا ما في القرار، لكنه لم يكن حاسمًا.

الحقيقة هي أنه في ذلك الوقت، كان التضخم في الولايات المتحدة يتباطأ: في أغسطس 2024، انخفض مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي إلى 2.5% على أساس سنوي، وفي سبتمبر إلى 2.4%. بحلول وقت اجتماع سبتمبر، كان هذا الرقم يتراجع بثبات لمدة أربعة أشهر. أما اليوم، فالوضع هو العكس: في مايو، تسارع مؤشر أسعار المستهلكين الإجمالي إلى 2.4% (من 2.3% السابقة)؛ في يونيو، تسارع إلى 2.7%. في يوليو، بقي عند 2.7%، ووفقًا للتوقعات، سيرتفع إلى 2.9% في أغسطس. من المتوقع أيضًا أن يرتفع مؤشر أسعار المنتجين - سواء الرئيسي أو الأساسي.

بعبارة أخرى، لا توجد أسئلة الآن حول حالة سوق العمل الأمريكي - إنه يتباطأ، وهذه حقيقة (كما تؤكد التقارير المذكورة أعلاه). عندما يتعلق الأمر بالتضخم، لا يزال هناك بعض الغموض، على الرغم من أن جميع التوقعات الأولية تشير إلى تسارع في المؤشرات الرئيسية.

كيف سيتصرف الاحتياطي الفيدرالي في هذا الوضع (عندما ظهر "شبح الركود التضخمي" في الأفق) لا يزال سؤالًا مفتوحًا - لغزًا آخر سيتم حله الأسبوع المقبل.

لهذا الأسبوع، سيتوقف اتجاه EUR/USD على ديناميكيات PPI وCPI. سيتم نشر التقرير الأول (مؤشر أسعار المنتجين) يوم الأربعاء، 10 سبتمبر. والثاني (مؤشر أسعار المستهلكين) سيصدر في 11 سبتمبر. يمكن أن يكون لـ PPI/CPI تأثير كبير على أزواج الدولار (خاصة إذا كانت النتائج الفعلية تختلف بشكل كبير عن التوقعات)، لذا في الوقت الحالي، من المنطقي الحفاظ على نهج الانتظار والترقب على EUR/USD.