الدولار القوي والاحتياطات المفرطة من قبل الاحتياطي الفيدرالي هما الوصفة لانخفاض أسعار الذهب في نهاية أكتوبر. بدأ هذا الانخفاض مع تفكيك المراكز المضاربية المتضخمة بشكل مفرط واستمر مع إعادة تقييم السوق للتوقعات بشأن خفض معدل الفائدة الفيدرالية في عام 2025. قبل الاجتماع الأخير للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، تجاوزت فرص خفض المعدل 90%، لكنها انهارت إلى 65%. الانتعاش الوحيد إلى 74% وسط الآمال في نهاية وشيكة للإغلاق سمح لـ XAU/USD بالدخول في مرحلة من التماسك.

على الرغم من فقدان حوالي 10% من قيمته من أعلى مستوياته القياسية، إلا أن الذهب لا يزال قد ارتفع بأكثر من 50% منذ بداية العام. وقد قاد ارتفاع المعدن الثمين هذا العام التحوط ضد عدم اليقين الجيوسياسي، والديون الحكومية العالية، وضعف الدولار الأمريكي. وقد جاء الدعم لـ XAU/USD من البنوك المركزية التي تواصل شراء السبائك.

ديناميكيات شراء الذهب من قبل البنوك المركزية

للأسف، نشاطهم يتناقص تدريجياً. وفقاً لمجلس الذهب العالمي (WGC)، بعد الربع الثاني المخيب للآمال، قامت البنوك المركزية بشراء 28% أكثر من الذهب في الربع الثالث، ليصل إلى 220 طناً. من يناير إلى سبتمبر، بلغ الإجمالي 634 طناً. يتوقع مجلس الذهب العالمي أن ينمو هذا الرقم ليصل إلى 750-900 طن بحلول نهاية عام 2025، بينما تجاوزت المشتريات 1,000 طن سنوياً من 2022 إلى 2024.

انتهاء الصراع المسلح في غزة خفض مستوى التوتر الجيوسياسي، مما أثر سلباً على قطاع المعادن الثمينة بأكمله. في الواقع، كانت الأخبار الإيجابية من إسرائيل هي المحفز لعمليات البيع.

ديناميكيات المعادن الثمينة

اعتبار آخر — المخاوف بشأن الدين الوطني الأمريكي المتضخم بشكل مفرط — لم يعد يدعم الذهب بقوة كما كان من قبل. من المتوقع أن تجمع البيت الأبيض حوالي 400 مليار دولار من إيرادات التعريفات الجمركية، والتي يمكن نظريًا أن تقلل من عجز الميزانية. ومع ذلك، في الممارسة العملية، قد يكون هذا الآلية معلقة بخيط رفيع. من المقرر أن تنظر المحكمة العليا في استئناف بشأن قانونية التعريفات على الواردات. هزيمة لدونالد ترامب ستعني إعادة الأموال، مما يؤثر سلبًا على الاقتصاد الأمريكي والدولار. وعلى العكس، قد يرتفع المعدن الثمين من الرماد.

وفقًا لـ TD Securities، يبدو أن توطيد XAU/USD ضمن نطاق $3,800-$4,050 منطقي نظرًا لإعادة تقييم المستثمرين لمسار معدلات الأموال الفيدرالية والمخاوف بشأن مبيعات التجزئة في الصين بسبب إلغاء قاعدة تعويض ضريبة القيمة المضافة. ومع ذلك، تظل المحركات الرئيسية لارتفاع الذهب سليمة، مما يشير إلى أنه بعد الخروج من نطاق تداول ضيق نسبيًا، يمكن أن يستعيد اتجاهه الصعودي.

تتفق HSBC وBank of America وSociete Generale مع هذا الرأي. لم يقوموا بتعديل توقعاتهم "الصعودية" للمعادن الثمينة، والتي يتوقعون أن تصل إلى العلامة النفسية الهامة البالغة 5,000 دولار للأونصة.

التحليل الفني

من الناحية الفنية، يظهر الرسم البياني اليومي للذهب تماسكًا ضمن اتجاه صعودي. سيؤدي الاختراق أسفل الحدود السفلى بالقرب من 3,915 دولار إلى إطلاق إشارات بيع. وعلى العكس، فإن اختبار المقاومة بنجاح عند 4,045 دولار للأونصة سيقدم سببًا مقنعًا للتخطيط لمراكز شراء طويلة الأجل.