คู่สกุลเงิน USD/JPY ทะลุเหนือระดับจิตวิทยาที่ 163.00 ขึ้นไปแตะ 163.24 ในช่วงการซื้อขายเอเชีย นับเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 1986 และสะท้อนผลกระทบเชิงพื้นฐานหลายปัจจัยรวมกัน ได้แก่ การทรุดตัวของดุลการค้าของญี่ปุ่น ความตึงเครียดที่ทวีความรุนแรงขึ้นของความขัดแย้งในเขตอ่าวเปอร์เซีย และส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่ยังคงกว้างอยู่ระหว่างสหรัฐฯ กับญี่ปุ่น

เมื่อวันที่ 21 กรกฎาคม กระทรวงการคลังของญี่ปุ่นได้เปิดเผยตัวเลขดุลการค้าเดือนมิถุนายน ตัวเลขที่ออกมาน่ากังวล โดยแสดงให้เห็นดุลการค้าขาดดุล £406.9 พันล้าน (ประมาณ 2.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) ซึ่งไม่เพียงแต่พลิกกลับจากดุลเกินดุล £122.3 พันล้านในปีที่แล้ว แต่ยังย่ำแย่กว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้อย่างมาก โดยเดิมคาดว่าจะขาดดุลราว £120 พันล้าน การนำเข้าเพิ่มขึ้นถึง 25.4% แตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ £11.33 ล้านล้าน โดยมีแรงหนุนจากราคาพลังงานที่ปรับตัวสูงขึ้น ญี่ปุ่นนำเข้าน้ำมันดิบมากกว่า 90% จากตะวันออกกลาง และต้นทุนพลังงานที่เพิ่มขึ้นได้กลบผลบวกจากปริมาณการนำเข้าจริงที่ลดลง

ดุลการค้าที่ขาดดุลนี้สร้างวงจรอุบาทว์: เงินเยนที่อ่อนค่าลงทำให้การนำเข้ามีราคาแพงขึ้นในรูปเงินบาทญี่ปุ่น ส่งผลให้ดุลการค้าแย่ลงไปอีก ซึ่งยิ่งกดดันให้เงินเยนอ่อนค่าลงต่อไป ตามการประเมินของ Japan Center for Economic Research ความตึงเครียดที่ทวีความรุนแรงขึ้นในภูมิภาคและราคาพลังงานที่ยังทรงตัวในระดับสูง อาจฉุดให้การเติบโตของ GDP ที่แท้จริงของญี่ปุ่นในไตรมาสที่สองลดลงเหลือเพียง 0.3% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน

หากความขัดแย้งในอ่าวเปอร์เซียยืดเยื้อ ญี่ปุ่นจะถูกบีบให้ต้องหาช่องทางการจัดหาทางเลือกอื่นที่มีต้นทุนสูงกว่า ส่งผลให้ต้นทุนของภาคธุรกิจเพิ่มขึ้น และการใช้จ่ายของผู้บริโภคอ่อนแอลง ภายใต้ฉากทัศน์เช่นนั้น เงินเยนมีแนวโน้มที่จะเผชิญแรงกดดันในเชิงโครงสร้างอย่างต่อเนื่อง และคู่เงิน USD/JPY อาจปรับตัวขึ้นไปเหนือระดับ 165

วันพรุ่งนี้ที่ 24 กรกฎาคม ญี่ปุ่นจะเปิดเผยข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ประจำเดือนมิถุนายน

การประชุมกำหนดนโยบายครั้งถัดไปของ Bank of Japan มีกำหนดจัดขึ้นในวันที่ 30–31 กรกฎาคม โดยตลาดคาดว่า BOJ จะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ระดับ 1.0% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 1995 เมื่อพิจารณาจากข้อมูล GDP ที่อ่อนแอและการใช้จ่ายผู้บริโภคที่ซบเซา นักลงทุนจึงไม่ได้คาดหวังถึงท่าทีเข้มงวดด้านนโยบาย (hawkish) จากธนาคารกลาง

การทะลุผ่านระดับ 163.00 ขึ้นมาได้ส่งผลให้ภาพทางเทคนิคเปลี่ยนไปอย่างมีนัยสำคัญ รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง Katsuya Iba ได้ระบุไปแล้วว่ารัฐบาลพร้อมที่จะดำเนินการ “มาตรการที่เด็ดขาด” แต่ตลาดก็เริ่มคุ้นชินกับคำเตือนลักษณะนี้ นับตั้งแต่การแทรกแซงค่าเงินขนาดใหญ่ในเดือนเมษายนและพฤษภาคมที่ผ่านมา ประสบการณ์ในอดีตชี้ให้เห็นว่า แม้การแทรกแซงขนาดใหญ่ก็ให้ผลในเชิงชั่วคราวเท่านั้น เนื่องจากเป็นเรื่องยากอย่างยิ่งที่จะพลิกแนวโน้มหลักได้ ในขณะที่อัตราดอกเบี้ยนโยบายของ Federal Reserve ยังสูงกว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายของญี่ปุ่นอยู่ 275 จุดพื้นฐาน

สถานะสุทธิฝั่งชอร์ตในเงินเยนหดแคบลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ -£9.5 พันล้าน แต่ภาพรวมของสถานะในตลาดยังคงเป็นฝั่งขาย (bearish) อย่างชัดเจน ขณะที่มูลค่ายุติธรรมโดยประมาณยังคงปรับตัวสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว

แนวต้านสำคัญถัดไปอยู่ที่ระดับ 164.50 ซึ่งสอดคล้องกับจุดสูงสุดเมื่อเดือนพฤศจิกายน 1986 ช่วงระหว่างระดับราคาปัจจุบันกับแนวต้านดังกล่าวแทบไม่มีแนวต้านทางเทคนิคทางประวัติศาสตร์ที่มีนัยสำคัญ ทำให้เส้นทางทางเทคนิคยังเปิดกว้างสำหรับการปรับตัวขึ้นต่อไป หากไม่มีการแทรกแซงอย่างเป็นทางการ ค่าเงินเยนมีแนวโน้มที่จะทดสอบระดับ 164.50 ภายในช่วงหนึ่งถึงสองสัปดาห์ข้างหน้า หากมีการแทรกแซงเกิดขึ้น อาจเห็นการปรับฐานลงสู่กรอบ 160.00–161.00 อย่างไรก็ดี ฝั่งผู้ขายเยนน่าจะมองการอ่อนค่าลงดังกล่าวเป็นโอกาสในการเข้าซื้อ

ตราบใดที่ Federal Reserve ยังไม่เริ่มวงจรการปรับลดดอกเบี้ยเชิงรุก และความตึงเครียดในตะวันออกกลางยังคงอยู่ในระดับสูง แรงกดดันเชิงปัจจัยพื้นฐานต่อค่าเงินเยนมีแนวโน้มที่จะดำเนินต่อไป การกลับทิศของแนวโน้มปัจจุบันจำเป็นต้องอาศัยการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ในสภาพแวดล้อมมหภาค ไม่ว่าจะเป็นการปรับตัวลดลงอย่างรวดเร็วของราคาน้ำมัน หรือภาวะเศรษฐกิจถดถอยในสหรัฐฯ