La paire de devises USD/JPY a franchi le seuil psychologique des 163,00, atteignant 163,24 durant la séance asiatique. Il s’agit de son plus haut niveau depuis 1986 et cela reflète l’impact combiné de plusieurs facteurs fondamentaux : la détérioration de la balance commerciale du Japon, l’escalade du conflit dans le golfe Persique et l’écart persistant de taux d’intérêt entre les États-Unis et le Japon.

Le 21 juillet, le ministère des Finances du Japon a publié les données de la balance commerciale pour le mois de juin. Les chiffres se sont révélés inquiétants, faisant état d’un déficit de 406,9 milliards de yens (environ 2,5 milliards de dollars). Cela représente non seulement un retournement par rapport à l’excédent de 122,3 milliards de yens enregistré l’année précédente, mais c’est aussi bien pire que les attentes du marché, qui anticipait un déficit d’environ 120 milliards de yens. Les importations ont bondi de 25,4 % pour atteindre le niveau record de 11,33 billions de yens, sous l’effet de la hausse des prix de l’énergie. Le Japon importe plus de 90 % de son pétrole brut du Moyen-Orient, et la hausse des coûts de l’énergie a plus que compensé la baisse des volumes physiques importés.

Ce déficit commercial crée un cercle vicieux : un yen plus faible renchérit encore davantage les importations en termes de monnaie locale, ce qui creuse le déficit commercial et exerce à son tour une pression supplémentaire à la baisse sur le yen. Selon le Japan Center for Economic Research, l’escalade du conflit régional et le maintien de prix de l’énergie élevés pourraient réduire la croissance du PIB réel du Japon au deuxième trimestre à seulement 0,3 % en glissement annuel.

Si le conflit dans le Golfe devait se prolonger, le Japon serait contraint de rechercher des routes d’approvisionnement alternatives, plus coûteuses, entraînant une hausse des coûts pour les entreprises et une faiblesse de la consommation des ménages. Dans ce scénario, le yen resterait probablement sous pression structurelle et l’USD/JPY pourrait dépasser 165.

Demain, le 24 juillet, le Japon publiera les chiffres de l’indice des prix à la consommation (CPI) pour le mois de juin.

La prochaine réunion de politique monétaire de la Bank of Japan est prévue les 30 et 31 juillet. Les marchés s’attendent à ce que la BOJ laisse son taux directeur inchangé à 1,0 %, son plus haut niveau depuis 1995. Compte tenu de la faiblesse des données de PIB et de la mollesse de la consommation, les investisseurs n’anticipent pas de surprise « hawkish » de la part de la banque centrale.

La rupture au-dessus du seuil de 163,00 modifie sensiblement la configuration technique. Le ministre des Finances Katsuya Iba a déjà déclaré que le gouvernement était prêt à prendre des « mesures décisives », mais le marché s’est habitué à ce type d’avertissements depuis les interventions massives sur le marché des changes en avril et en mai. L’expérience historique montre que même une intervention de grande ampleur n’a qu’un effet temporaire, car il est extrêmement difficile d’inverser la tendance de fond tant que le taux directeur de la Federal Reserve reste supérieur de 275 points de base à celui du Japon.

Les positions nettes vendeuses sur le yen se sont légèrement réduites à -9,5 milliards de livres sterling, mais le positionnement de marché demeure résolument baissier, tandis que la juste valeur estimée continue d’augmenter rapidement.

Le prochain niveau de résistance majeur se situe à 164,50, correspondant au sommet de novembre 1986. Il n’existe pratiquement aucun niveau de résistance historique significatif entre les cours actuels et ce seuil, ce qui laisse la voie libre, sur le plan technique, pour de nouvelles hausses. En l’absence d’intervention officielle, le yen devrait tester la zone des 164,50 au cours des une à deux prochaines semaines. En cas d’intervention, une correction vers la zone 160,00–161,00 est possible, même si les vendeurs de yen considéreront probablement de tels replis comme des opportunités d’achat.

Tant que la Federal Reserve n’engage pas un cycle agressif de baisse des taux et que les tensions au Moyen-Orient restent élevées, la pression fondamentale sur le yen devrait persister. Un retournement de la tendance actuelle nécessiterait un changement majeur de l’environnement macroéconomique — soit une forte baisse des prix du pétrole, soit une récession aux États-Unis.