Трейдеры пары eur/usd интерпретировали опубликованный сегодня отчёт по росту CPI в США в пользу американской валюты. Релиз оказался противоречивым, но при этом отразил ускорение как общей, так и базовой инфляции.

Так, общий индекс потребительских цен в месячном исчислении вырос в июне до 0,3% (в соответствии с прогнозами) – это наиболее сильный темп роста с января этого года. В годовом выражении индекс ускорился до 2,7%, тогда как большинство аналитиков прогнозировали рост до 2,6% с предыдущего значения 2,4%. Показатель растёт второй месяц подряд, поднявшись до самого высокого значения с февраля этого года.

А вот стержневой индекс, без учета цен на продукты питания и энергоносители, в отличие от общего CPI, оказался в красной зоне, хотя и отразил ускорение базовой инфляции. В месячном исчислении показатель вырос до 0,2% с предыдущего значения 0,1%, тогда как прогноз был на уровне 0,3%. В годовом выражении стержневой индекс вышел на отметке 2,9%. С одной стороны, показатель ускорился впервые после трехмесячного «застоя» на отметке 2,8%, но с другой стороны, большинство экспертов ожидали увидеть этот индикатор на уровне 3,0%.

Структура отчёта говорит о снижении цен на энергоносители (на 7,9%). При это природный газ продолжает дорожать активными темпами (+15,3% в июне после 14,2% в мае). Продукты питания подорожали на 3,0%, медицинские и транспортные услуги – на 3,4%. Кроме того, подорожали и автомобили: как новые (незначительно – на 0,2%), так и подержанные (более существенно – на 2,8%). Жилье в июне подорожало на 3,8% (в предыдущем месяце прирост составил 3,9%). А вот одежда незначительно подешевела (на 0,5%).

О чём говорит этот отчёт? Прежде всего о том, что таможенные тарифы начинают «просачиваться» в потребительские цены. Например, по оценкам WSJ, около 0,1-0,15 процентного пункта из +0,3% общего прироста CPI в месячном исчислении можно отнести к «тарифному эффекту». То есть почти половина прироста связана с товарами, чувствительными к пошлинам. Однако ключевые драйверы инфляции (услуги, жильё) по-прежнему растут умеренными темпами.

Почему же участники рынка «в моменте» фактически проигнорировали отчёт (пара eur/usd выросла всего на 20 пунктов), а затем и вовсе интерпретировали сложившуюся ситуацию в пользу гринбека?

Основная причина – это ослабление голубиных ожиданий относительно дальнейших действий ФРС. Опубликованный сегодня отчёт поставил под сомнение вероятность снижения процентной ставки в сентябре. И хотя первый сдвиг в этом направлении произошёл ещё раньше (после публикации июньских Нонфармов), сегодняшний релиз заставил участников рынка пересмотреть свои прогнозы. Так, согласно данным инструмента CME FedWatch, вероятность сохранения выжидательной позиции на сентябрьском заседании ФРС возросла почти до 50%. Для сравнения можно отметить, что в начале июля вероятность снижения ставки в сентябре составляла более 90%. Теперь же, как видим, трейдеры оценивают шансы как 50/50. При этом участники рынка не сомневаются в том, что на июльском заседании Федрезерв сохранит все параметры ДКП в прежнем виде (вероятность реализации этого сценария составляет 98%).

Судя по всему, трейдеры рассматривают отчёт по росту CPI в США через призму последних заявлений главы ФРС Джерома Пауэлла, который неоднократно заявлял о том, что неопределенность относительно влияния тарифов на инфляцию и экономику в целом является одной из основных причин, по которой Федрезерв держит паузу.

Инфляция де-факто ускоряется, и трейдеры делают соответствующие выводы.

Но здесь необходимо напомнить ключевые сигналы июньского протокола ФРС, который был обнародован на прошлой неделе. Согласно «минуткам», члены регулятора рассматривают повышенную инфляцию, связанную с тарифами «как временную или ограниченную». При этом большинство членов Федрезерва не отказались от задекларированного курса до смягчению параметров монетарной политики, допуская одно или два снижения ставки до конца текущего года.

Поэтому сегодняшний «триумф» гринбека может оказаться весьма скоротечным. Если члены ФРС будут настаивать на том, что всплеск инфляции носит временный характер, а курс по смягчению ДКП остаётся неизменным, пара eur/usd достаточно быстро вернётся на прежние позиции, то есть в диапазон 1,1680 – 1,1750. Такой вариант развития событий, на мой взгляд, является весьма вероятным, учитывая, что основную часть Core CPI составляют услуги и жильё, которые не зависят (напрямую) от внешнеторговых пошлин. Поэтому Федрезерв вполне может воспринять июньское ускорение инфляционных индикаторов как временное явление. Тем более что услуги и жильё показывают стабильный рост, без признаков ускорения.

Всё это говорит о том, что в контексте среднесрочной торговли короткие позиции по паре eur/usd по-прежнему выглядят рискованно. В приоритете – выжидательная позиция, либо лонги при затухании южного импульса, особенно если продавцы не смогут преодолеть уровень поддержки 1,1600, соответствующий линии Kijun-sen на дневном графике.