Cái tốt nhất lại trở thành kẻ thù của cái tốt. Đó là cách tóm tắt phản ứng của nhà đầu tư trước kết quả của Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. Tập đoàn Đài Loan này vừa ghi nhận quý thứ năm liên tiếp lập kỷ lục lợi nhuận — tăng 77% lên 40 tỷ USD — cùng biên lợi nhuận gộp kỷ lục 67,7%. Công ty đã nâng dự báo doanh thu và chi tiêu vốn cho cả năm, cho thấy nhu cầu đối với chip và thiết bị trung tâm dữ liệu nhiều khả năng vẫn sẽ duy trì mạnh mẽ ít nhất đến năm 2027. Thế nhưng, chứng chỉ lưu ký TSMC (ADRs) lại giảm gần 3% trong phiên giao dịch trước giờ mở cửa.

Trên thực tế, chỉ số S&P 500 chứng kiến một phản ứng "bán khi ra tin" kinh điển. Suốt cả năm, nhà giao dịch ngày càng trở nên chọn lọc hơn với các câu chuyện liên quan đến AI, luân chuyển các cổ phiếu ưa thích do lo ngại khoản chi tiêu vốn khổng lồ vẫn chưa chuyển hóa tương xứng thành lợi nhuận. Bốn doanh nghiệp vận hành AI lớn nhất tại Mỹ được dự báo sẽ chi hơn 725 tỷ USD trong năm nay. Câu hỏi mang tính then chốt là liệu những khoản đầu tư đó có mang lại hiệu quả xứng đáng hay không.

Diễn biến các nhóm ngành thuộc S&P 500 trong tháng 7

Chỉ số PHLX Semiconductor Index giảm hơn 4%, kéo theo đà lao dốc của Sandisk, Seagate, Micron, Intel và AMD. Goldman Sachs cho biết mức độ tiếp xúc ròng của các quỹ phòng hộ với một rổ cổ phiếu gắn với chủ đề AI rộng đã giảm xuống mức thấp nhất trong một năm, đây là dấu hiệu rõ ràng cho thấy các “tay chơi lớn” đang chốt lời sau đợt tăng bùng nổ.

Tuy vậy, sẽ là sai lầm nếu cho rằng toàn bộ thị trường cổ phiếu Mỹ đã bị tổn hại. Chỉ số S&P 500 tính theo trọng số ngang nhau tăng 1% lên mức kỷ lục, vượt trội so với S&P 500 tính theo vốn hóa thị trường với biên độ rộng nhất kể từ năm 2024. Điều đó cho thấy phần còn lại của thị trường vẫn đang giữ vững, trong khi một số ít cổ phiếu công nghệ vốn hóa siêu lớn phải trả giá cho những kỳ vọng quá tham vọng.

Diễn biến kỳ vọng về lãi suất Fed

Các bình luận từ Fed cũng đang góp phần làm gia tăng tâm lý bất ổn trên thị trường. Chủ tịch Fed chi nhánh Dallas, bà Lorie Logan, cho rằng ngân hàng trung ương nên nâng lãi suất để đối phó với lạm phát đang ở mức cao, qua đó trở thành một trong những tiếng nói “diều hâu” rõ ràng nhất trước cuộc họp tháng 7. Tuy vậy, thị trường hợp đồng tương lai vẫn chưa vội vã phản ánh khả năng thắt chặt ngay lập tức — xác suất cho một động thái vào tháng 7 chỉ vào khoảng 10%.

Dữ liệu vĩ mô cũng không giúp bức tranh trở nên rõ ràng hơn. Doanh số bán lẻ trong tháng 6 chỉ tăng 0,2% so với tháng trước, một sự giảm tốc đáng kể so với mức tăng đã được điều chỉnh là 1% trong tháng 5. Rõ ràng là người tiêu dùng đang dần mệt mỏi với việc chi tiêu ở nhịp độ trước đó.

Tóm lại, đợt bán tháo cổ phiếu chip không phải là một phán quyết dành cho toàn thị trường, mà là một quá trình điều chỉnh lại đầy đau đớn đối với một câu chuyện tăng trưởng đơn lẻ đã bị đẩy quá xa. Nhà đầu tư sẽ phải học cách tách biệt doanh thu thực từ những lời hứa bóng bẩy. Câu hỏi bỏ ngỏ vẫn là: liệu AI có thể biện minh cho hàng trăm tỷ đô la đầu tư trước khi sự kiên nhẫn của nhà đầu tư cạn kiệt hay không?

Về mặt kỹ thuật, biểu đồ ngày cho thấy S&P 500 đang trong giai đoạn tích lũy trong vùng 7.500–7.580. Nếu bứt phá lên trên vùng này, đó sẽ là tín hiệu mua, trong khi phá vỡ xuống dưới sẽ kích hoạt tín hiệu bán.