24.07.2025 12:53 AMفي يوم الخميس، 24 يوليو، سيعقد البنك المركزي الأوروبي اجتماعه لشهر يوليو في فرانكفورت أم ماين. من المؤكد تقريبًا أن البنك المركزي سيبقي على جميع معايير السياسة النقدية دون تغيير. ومع ذلك، على الرغم من النتيجة المحددة مسبقًا، فإن هذا لا يعني أنه حدث غير مهم. سيتوجه انتباه جميع المتداولين إلى نبرة البيان المرافق وتصريحات رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد خلال المؤتمر الصحفي الذي يلي الاجتماع. إذا مال التوازن في الخطاب بشكل كبير نحو التيسير أو التشديد، فسيتفاعل زوج اليورو/الدولار الأمريكي وفقًا لذلك.
تذكر أنه بعد الاجتماع السابق (يونيو)، صرحت رئيسة البنك المركزي الأوروبي لاغارد أن البنك المركزي كان "مستعدًا لوقف دورة التيسير الحالية للسياسة النقدية". كانت الصياغة غامضة بعض الشيء، مما ترك حالة من عدم اليقين حول ما إذا كان البنك المركزي الأوروبي مستعدًا لإنهاء الدورة (مما يعني أن هناك خفضًا آخر في الفائدة ممكنًا) أو ما إذا كان قد أنهى الدورة بالفعل.
حاليًا، لا يوجد شك في السوق أن البنك المركزي الأوروبي سيتبنى نهج الانتظار والترقب وسط تسارع التضخم الرئيسي. في يونيو، ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الإجمالي إلى 2.0% على أساس سنوي (بعد 1.9% في مايو)، بينما بقي التضخم الأساسي عند مستوى الشهر السابق بنسبة 2.3% على أساس سنوي. في الوقت نفسه، تسارع القطاع الخدمي، الذي يعد المحرك الرئيسي للتضخم الأساسي، إلى 3.3%. هذا الرقم أعلى بكثير من هدف التضخم الأساسي للبنك المركزي الأوروبي.
كل هذا يشير إلى أن البنك المركزي الأوروبي سيبقي أسعار الفائدة دون تغيير في اجتماع يوليو بنسبة 100%.
ومع ذلك، تم أخذ هذا السيناريو بالفعل في الاعتبار في السوق، لذا من المرجح أن يتجاهل المتداولون النتيجة الرسمية للاجتماع.
في جوهر الأمر، تتلخص الأجندة في سؤال رئيسي واحد: هل البنك المركزي الأوروبي مستعد لاستئناف خفض الفائدة في سبتمبر، أم سيتم تمديد الوقف حتى نهاية العام؟
على سبيل المثال، يعتقد أكثر من نصف الاقتصاديين الذين شملهم استطلاع رويترز أن خفض الفائدة التالي سيحدث في اجتماع سبتمبر. وأظهر استطلاع بلومبرغ لاقتصاديين نتائج مماثلة، على الرغم من أن بعض الخبراء اقترحوا أن البنك المركزي الأوروبي قد يؤجل القرار حتى ديسمبر.
هذه التوقعات المتشائمة نسبيًا قد تدعم في النهاية اليورو/الدولار الأمريكي — إذا لم تتحقق. وهذا أمر محتمل للغاية.
في رأيي، سيتخذ البنك المركزي الأوروبي موقفًا حذرًا ولن يلمح حتى إلى إمكانية خفض الفائدة في سبتمبر، ليس فقط بسبب تسارع مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي وجمود التضخم الأساسي، ولكن أيضًا بسبب عدم اليقين بشأن التعريفات التجارية.
اليوم يبدأ جولة جديدة من المفاوضات التجارية بين واشنطن وبروكسل. قبل الاجتماع، انتشرت شائعات بأن الأوروبيين قد يكونون مستعدين للموافقة على صفقة غير مواتية لهم (أو أكثر فائدة للولايات المتحدة) لكسر الجمود وتجنب فرض تعريفات فردية (تصل إلى 30%).
تجري هذه المحادثات في أعقاب عدة مفاوضات ناجحة — حيث أبرمت الولايات المتحدة مؤخرًا صفقات مع اليابان، وقبلها مع إندونيسيا والفلبين وفيتنام — مما يغذي التفاؤل في الأسواق بشأن نتيجة إيجابية أخرى. ومع ذلك، فإن نهاية قاتمة ممكنة أيضًا: وفقًا لبلومبرغ، فإن الاتحاد الأوروبي مستعد لفرض تعريفات بنسبة 30% على السلع الأمريكية بقيمة حوالي 100 مليار يورو إذا لم يتم التوصل إلى صفقة ومضت الولايات المتحدة في خطتها للتعريفات. في المجمل، يعتزم بروكسل فرض رسوم على ثلث الصادرات الأمريكية إلى الاتحاد الأوروبي، بما في ذلك السيارات الأمريكية وطائرات بوينغ.
نظرًا لأن الولايات المتحدة هي ثاني أكبر سوق تصدير للاتحاد الأوروبي (حيث استوردت سلعًا بقيمة تزيد قليلاً عن 584 مليار يورو العام الماضي)، فإن الاستقرار الاقتصادي للمنطقة الأوروبية على المحك.
في ظل هذه الظروف غير المؤكدة، من غير المرجح أن يقوم البنك المركزي الأوروبي بخطوات جريئة أو تصريحات دراماتيكية. من المحتمل أن يتم تفسير الحذر المفرط في هذه الحالة على أنه دعم لليورو، مما يزيد من الاحتمال المدرك لتمديد الوقف (على الأقل حتى ديسمبر).
في الختام، قد يقدم نتيجة اجتماع يوليو دعمًا محدودًا أو مؤقتًا لليورو (بسبب ما أعتقد أنه توقعات متشائمة للغاية). ومع ذلك، سيظل نبرة تداول اليورو/الدولار الأمريكي تتحدد إلى حد كبير بالدولار الأمريكي. وهذا يعني أن المتداولين سيواصلون التركيز على موضوعين رئيسيين:
ما لم يقدم البنك المركزي الأوروبي أي مفاجآت (وهو أمر غير مرجح)، من المحتمل أن يحول المتداولون انتباههم إلى هذه العوامل الأساسية في اليوم التالي.
