16.09.2025 04:19 PM
يبدو أن المعدن الأصفر لم يعد بإمكانه مفاجأتنا، إلا بارتفاع مفاجئ ومتفجر. ومع ذلك، لا يزال لدى الذهب المزيد من الحيل في جعبته: إنه يتحول إلى رقمي. عادةً ما يُستخدم هذا المصطلح لوصف Bitcoin، لكن العملة المشفرة الأولى لا علاقة لها بهذا. بدأ بعض اللاعبين الكبار في السوق في رقمنة المعدن الفعلي، وهذه التجربة الجديدة تكشف الكثير.
في وقت سابق من هذا الأسبوع، انخفض الذهب قليلاً ليصل إلى 3,635 دولارًا للأونصة. وظلت حركة السوق منخفضة حيث تصرف المتداولون بحذر قبل اجتماع الفيدرالي. يوم الثلاثاء، 16 سبتمبر، كان الذهب يتداول عند 3,693 دولارًا للأونصة. ووفقًا للمحللين، فإن التحيز الأساسي العام يبقى في صالح مشتري الذهب.
يوم الاثنين، 15 سبتمبر، وصلت العقود الآجلة لشهر ديسمبر على المعدن في بورصة Comex إلى مستوى قياسي تاريخي - 3,722.40 دولارًا للأونصة. وارتفع الطلب على الذهب بشكل كبير، مدفوعًا بضعف الدولار الأمريكي وتراجع العوائد على السندات الحكومية الأمريكية.
منذ بداية هذا العام، ارتفع الذهب بنحو 35%، بعد ارتفاعه بنسبة 27% في عام 2024. وقد تم تغذية هذا بشكل كبير من خلال مشتريات البنوك المركزية حول العالم، وتخفيف السياسة النقدية، واستمرار عدم اليقين الجيوسياسي والاقتصادي.
تشير البيانات الاقتصادية الضعيفة من الولايات المتحدة إلى تباطؤ في سوق العمل: حيث تتراجع فرص العمل، وترتفع البطالة. كل هذا يضيف الوقود إلى النار. في ظل هذا السياق، يزداد ثقة المستثمرين بأن الاحتياطي الفيدرالي في اجتماعه القادم يوم الأربعاء، 17 سبتمبر، سيخفض أسعار الفائدة لأول مرة منذ تسعة أشهر. الأسواق تسعر ذلك بنسبة 100% لخفض بمقدار 25 نقطة أساس. يعتقد الخبراء أن الفيدرالي قد يخفض الأسعار ثلاث مرات بحلول نهاية عام 2025. هذا السيناريو يضغط على عوائد الخزانة الأمريكية ويضعف الدولار، مما يعزز تقليديًا جاذبية الذهب.
في الوقت نفسه، تتزايد المخاطر الجيوسياسية وسط التوتر في الشرق الأوسط والأزمات السياسية في اليابان وفرنسا. هذه العوامل تدفع المستثمرين نحو "الملاذات الآمنة"، وخاصة الذهب. وفقًا لمجلس الذهب العالمي (WGC)، قد تصل مشتريات البنوك المركزية من الذهب هذا العام إلى مستوى قياسي العام الماضي - 1,000 طن.
في البيئة الحالية، تقوم البنوك الاستثمارية الكبرى بمراجعة توقعاتها للذهب نحو الأعلى. رفع استراتيجيي العملات في UBS هدفهم السعري للذهب إلى 3,800 دولار للأونصة بحلول نهاية عام 2025، بينما يتوقع المحللون في Goldman Sachs أن يرتفع المعدن إلى 4,000 دولار للأونصة على المدى المتوسط.
في ظل هذا السياق، يبقى الدولار تحت الضغط، بينما يستعد الفيدرالي لتخفيف السياسة النقدية. ونتيجة لذلك، لدى الذهب كل الفرص لمواصلة الاتجاه "الصعودي". على الرغم من أن التراجع التصحيحي ممكن، إلا أن الاتجاه العام يبقى صاعدًا. أي انخفاض يُعتبر من قبل المشاركين في السوق كفرصة للشراء بسعر أكثر فائدة، نظرًا لأن الذهب قد يصل مرة أخرى إلى مستويات قياسية فوق 3,700–3,800 دولار للأونصة.
يبقى المعدن الأصفر عند مستويات قياسية لأن المتداولين يتوقعون تليين السياسة النقدية للفيدرالي. السوق يسعر خفضًا بمقدار 0.25 نقطة مئوية، وسط علامات على ضعف سوق العمل في الولايات المتحدة. يتوقع المستثمرون أول خفض في الأسعار منذ ديسمبر 2024 في الاجتماع القادم. يتم تسعير احتمال خفض بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر بنسبة 96.1%، بينما خفض بمقدار 50 نقطة أساس بنسبة 3.9% فقط.
انخفاض عوائد سندات الخزانة الأمريكية وضعف الدولار الأمريكي يجعلان الذهب أكثر جاذبية للمستثمرين. منذ بداية عام 2025، ارتفع المعدن الثمين بنسبة تقارب 40%، متجاوزًا الأرقام القياسية المعدلة حسب التضخم.
الذهب الرقمي: دفع نحو الابتكار
في أوائل سبتمبر، أطلق مجلس الذهب العالمي (WGC) مشروعًا تجريبيًا لرقمنة الذهب. يهدف هذا المشروع إلى توسيع نطاق التداول خارج البورصة للذهب واستخدامه كضمان في الأسواق المالية. عند النظر في الجوانب التقنية والقانونية لهذا الاقتراح — الذي يمكن أن يعيد تشكيل سوق المعادن الثمينة بشكل عميق — لاحظ الخبراء عدة ميزات رئيسية:
حقوق ملكية شفافة. يمكن للمستثمرين امتلاك سبائك الذهب مباشرة، مما يلغي مخاطر الطرف المقابل الحافظ.
يدعي المستثمرون كمية محددة من الذهب يحتفظ بها حافظ. يتيح هذا النموذج إجراء المعاملات حتى الألف من الأوقية. ومع ذلك، هناك خطر فقدان الأصول في حالة إفلاس الحافظ: قد يتم تصفية مطالبات المستثمرين جنبًا إلى جنب مع مطالبات الدائنين غير المضمونين الآخرين.
ومع ذلك، فإن الذهب الرقمي (المعروف باسم PGI – مصالح الذهب المجمعة) لديه عدد من المزايا:
تشمل خارطة الطريق لـ PGI ما يلي:
يعتقد WGC أن المشاركين الأوائل سيكونون قادرين على المساعدة في تأسيس الأساس، ونظام الحوكمة، والقواعد التشغيلية للذهب المرمز.
ومع ذلك، لا يزال بعض الخبراء متشككين. يعتقدون أن المشروع قد يواجه مقاومة لأن اللاعبين الرئيسيين في سوق الذهب يميلون إلى التحفظ والحذر الشديد. واحدة من التحديات الرئيسية تكمن في المجال القانوني: قد يكون من الصعب في العديد من الولايات القضائية الاعتراف بـ PGI تلقائيًا كأصل ضمان مبسط.
عامل إيجابي يدعم الترميز هو برنامج سلامة سبائك الذهب (GBI)، الذي أطلقته LBMA بالتعاون مع WGC. يتتبع هذا البرنامج سلسلة التوريد الكاملة للذهب ويخلق جوازات سفر رقمية لسبائك الذهب.
تشمل الاتجاهات الداعمة الأخرى:
مؤشر S&P 500 يصل إلى مستوى قياسي: يتجاوز 6,600
وفقًا للمحللين، ظلت العقود الآجلة لمؤشر S&P 500 دون تغيير كبير بعد أن أكد مجلس الشيوخ الأمريكي تعيين ستيفن ميران كعضو جديد في مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي. جاء التأكيد قبل يوم واحد فقط من اجتماع سياسة الاحتياطي الفيدرالي، حيث من المتوقع مناقشة تخفيضات أسعار الفائدة.
وفي الوقت نفسه، مساء الاثنين، 15 سبتمبر، احتفلت وول ستريت بارتفاع كبير: حيث وصل كل من S&P 500 و Nasdaq Composite إلى مستويات قياسية جديدة. ومن الجدير بالذكر أن S&P 500 تجاوز علامة 6,600 نقطة لأول مرة في التاريخ — وهو إنجاز تاريخي. وقد قاد هذا الارتفاع الأداء القوي لعدة أسهم تكنولوجية رئيسية، بما في ذلك Alphabet التي ارتفعت بأكثر من 4% وTesla التي زادت بأكثر من 3%.
أما بالنسبة لمؤشر نيكاي 225 الياباني، فقد حقق أيضًا إنجازًا جديدًا، متجاوزًا 45,000 نقطة لأول مرة على الإطلاق. ساهم هذا الارتفاع في تعزيز الارتفاع الأوسع في أسواق آسيا والمحيط الهادئ (APAC). استجاب المستثمرون بشكل إيجابي للمفاوضات الأخيرة بين الولايات المتحدة والصين، التي اعتبرت بناءة نسبيًا.
يبقى التركيز الرئيسي للأسواق العالمية على قرار سعر الفائدة القادم للاحتياطي الفيدرالي، المقرر يوم الأربعاء، 17 سبتمبر. وفقًا لعقود الفائدة المستقبلية للاحتياطي الفيدرالي، فإن احتمال خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس يقف عند نسبة كاملة 100% — وهو توافق استثنائي. من المتوقع أيضًا أن يراقب المتداولون مؤتمر رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول عن كثب لأي إشارات تتعلق بالاتجاه المستقبلي للسياسة النقدية الأمريكية.
