Vàng dường như khó có thể làm chúng ta ngạc nhiên hơn nữa, trừ khi có sự bùng nổ đột ngột. Nhưng vàng lại có nhiều điều thú vị hơn trong kế hoạch: nó đang trở thành kỹ thuật số. Thông thường, thuật ngữ đó được dùng để mô tả Bitcoin, nhưng đồng tiền điện tử đầu tiên này không liên quan đến điều này. Một số người chơi lớn trên thị trường đã bắt đầu số hóa kim loại vật chất, và trải nghiệm mới này đang được hé lộ.

Đầu tuần này, giá vàng giảm nhẹ, xuống còn $3,635 mỗi ounce. Hoạt động giao dịch vẫn thấp do các nhà giao dịch tỏ ra thận trọng trước cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Vào thứ Ba, ngày 16 tháng 9, vàng được giao dịch ở mức $3,693 mỗi ounce. Theo các nhà phân tích, xu hướng cơ bản vẫn nghiêng về phía người mua vàng.

Vào thứ Hai, ngày 15 tháng 9, giá hợp đồng tương lai tháng 12 cho kim loại trên sàn Comex đạt mức cao kỷ lục—$3,722.40 mỗi ounce. Nhu cầu về vàng tăng đáng kể, được thúc đẩy bởi đồng đô la Mỹ suy yếu và lợi suất trái phiếu Chính phủ Mỹ giảm.

Từ đầu năm nay, giá vàng đã tăng gần 35%, sau khi tăng 27% vào năm 2024. Điều này chủ yếu được thúc đẩy bởi mua vào của các ngân hàng trung ương trên khắp thế giới, chính sách tiền tệ nới lỏng và sự bất ổn địa chính trị và kinh tế kéo dài.

Dữ liệu kinh tế vĩ mô yếu từ Mỹ cho thấy thị trường lao động đang hạ nhiệt: số lượng công việc trống đang giảm, tỷ lệ thất nghiệp tăng. Tất cả điều này thêm dầu vào lửa. Trong bối cảnh đó, niềm tin của nhà đầu tư đang lớn dần rằng Fed tại cuộc họp sắp tới vào thứ Tư, ngày 17 tháng 9, sẽ cắt giảm lãi suất lần đầu tiên trong chín tháng. Thị trường đang định giá điều này với xác suất 100% cho việc cắt giảm 25 điểm cơ bản. Các chuyên gia cho rằng Fed có thể giảm lãi suất ba lần vào cuối năm 2025. Kịch bản đó tạo áp lực lên lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ và làm yếu đồng đô la, điều này truyền thống làm tăng sức hấp dẫn của vàng.

Đồng thời, rủi ro địa chính trị đang tăng lên giữa lúc căng thẳng tại Trung Đông và khủng hoảng chính trị ở Nhật Bản và Pháp. Những yếu tố này đẩy nhà đầu tư hướng tới "trú ẩn an toàn," đặc biệt là vàng. Theo Hội đồng Vàng Thế giới (WGC), mua vào vàng của ngân hàng trung ương trong năm nay có thể đạt mức kỷ lục của năm ngoái—1,000 tấn.

Trong bối cảnh hiện tại, các ngân hàng đầu tư lớn đang điều chỉnh dự báo về vàng lên cao hơn. Các chiến lược gia tiền tệ tại UBS đã nâng mục tiêu giá vàng lên $3,800 mỗi ounce vào cuối năm 2025, trong khi các nhà phân tích tại Goldman Sachs dự báo kim loại này sẽ tăng lên mức $4,000 mỗi ounce trong trung hạn.

Trong bối cảnh này, đồng đô la vẫn chịu áp lực, trong khi Fed chuẩn bị nới lỏng chính sách tiền tệ. Kết quả là, vàng có mọi cơ hội để tiếp tục xu hướng "tăng giá." Mặc dù khả năng có sự điều chỉnh giảm, xu thế tổng thể vẫn là đi lên. Bất cứ sự giảm giá nào cũng được các nhà tham gia thị trường coi là cơ hội mua ở mức giá có lợi hơn, khi xét thấy vàng có thể lại đạt mức cao lịch sử trên $3,700–$3,800 mỗi ounce.

Vàng vẫn ở mức cao kỷ lục vì các nhà giao dịch kỳ vọng Fed sẽ nới lỏng chính sách tiền tệ. Thị trường đang tính đến việc cắt giảm lãi suất 0.25 điểm phần trăm, giữa những dấu hiệu suy yếu của thị trường lao động tại Mỹ. Các nhà đầu tư kỳ vọng đợt giảm lãi suất đầu tiên kể từ tháng 12 năm 2024 tại cuộc họp sắp tới. Xác suất cắt giảm 25 bps trong tháng 9 được tính đến 96.1%, trong khi việc cắt giảm 50 bps chỉ có 3.9%.

Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ giảm và USD suy yếu đang làm cho vàng trở nên hấp dẫn hơn đối với các nhà đầu tư. Kể từ đầu năm 2025, kim loại quý này đã tăng gần 40%, vượt qua các kỷ lục điều chỉnh theo lạm phát.

Vàng số hóa: thúc đẩy sự đổi mới

Vào đầu tháng 9, Hội đồng Vàng Thế giới (WGC) đã khởi động một dự án thí điểm để mã hóa vàng. Sáng kiến này nhằm mở rộng giao dịch OTC của vàng và việc sử dụng nó như một tài sản thế chấp trong các thị trường tài chính. Khi xem xét các khía cạnh kỹ thuật và pháp lý của đề xuất này — có thể định hình lại sâu sắc thị trường kim loại quý — các chuyên gia đã lưu ý một số đặc điểm chính:

Quyền sở hữu rõ ràng. Các nhà đầu tư có thể trực tiếp sở hữu thỏi vàng, loại bỏ rủi ro đối tác bảo quản.

Các nhà đầu tư tuyên bố sở hữu một lượng vàng nhất định được giữ bởi một người giám sát. Mô hình này cho phép giao dịch đến mức nhỏ nhất là một phần nghìn ounce. Tuy nhiên, một rủi ro là khả năng mất tài sản trong trường hợp người giám sát bị phá sản: yêu cầu của các nhà đầu tư có thể bị thanh lý cùng với những người chủ nợ không có bảo đảm khác.

Tuy nhiên, vàng mã hóa (được gọi là PGI – Pooled Gold Interests) có một số lợi thế:

• Nó cho phép đầu tư trực tiếp phân đoạn vào vàng thực tế, giảm bớt nhiều nhược điểm của các hệ thống hiện có.
• Các ngân hàng và nhà đầu tư có thể giao dịch quyền sở hữu phân đoạn của vàng thực tế được giữ trong các tài khoản tách biệt.
• Vàng mã hóa có thể được chuyển qua sổ đăng ký kỹ thuật số. Các thành phần chính của thị trường sẽ chịu trách nhiệm giữ và quản lý chung kim loại thực tế. Thuật toán của hệ thống theo dõi các thay đổi và tự động cân bằng lại tài sản.

Lộ trình cho PGI bao gồm:

• Trong giai đoạn đầu, một số ngân hàng và tổ chức tài chính sẽ thử nghiệm công nghệ này. Dự kiến thử nghiệm sẽ được bắt đầu vào Quý 1 năm 2026.
• Các bước tiếp theo: mở rộng quy mô — tiếp nhận khách hàng, tích hợp với cơ sở hạ tầng thị trường tài chính, và làm việc với các cơ quan quản lý và giám sát.

WGC tin rằng những người tham gia sớm có thể giúp thiết lập nền tảng, hệ thống quản trị, và các quy tắc vận hành cho vàng mã hóa.

Tuy nhiên, một số chuyên gia vẫn còn nghi ngờ. Họ cho rằng dự án có thể gặp phải sự phản đối vì các nhân tố chủ chốt trong thị trường vàng thường có xu hướng bảo thủ và cực kỳ thận trọng. Một trong những thách thức chính nằm trong lĩnh vực pháp lý: việc công nhận PGI tự động là một tài sản thế chấp đơn giản hóa có thể gặp khó khăn ở nhiều khu vực pháp lý.

Một yếu tố tích cực hỗ trợ mã hóa là chương trình Gold Bar Integrity (GBI), do LBMA cùng WGC phát động. Chương trình này theo dõi chuỗi cung ứng đầy đủ của vàng và tạo ra các hộ chiếu số cho các thỏi vàng thỏi.

Các xu hướng hỗ trợ khác bao gồm:

• Sự suy yếu kéo dài của đồng đô la Mỹ và sự bất ổn vĩ mô đang gia tăng. Nhiều ngân hàng trung ương đang giảm mức độ tiếp xúc với Kho bạc Mỹ và tăng cường mua vàng.
• Dòng chảy lớn vào các quỹ ETF vàng, với tổng vốn hóa thị trường của thị trường kim loại quý vượt 400 tỷ USD.

S&P 500 đạt mức cao kỷ lục: vượt qua mốc 6,600

Theo các nhà phân tích, hợp đồng tương lai S&P 500 phần lớn không thay đổi sau khi Thượng viện Hoa Kỳ xác nhận Stephen Miran là thành viên mới của Hội đồng Thống đốc Dự trữ Liên bang. Sự xác nhận này diễn ra chỉ một ngày trước cuộc họp chính sách của Fed, nơi dự kiến sẽ thảo luận về việc cắt giảm lãi suất.

Trong khi đó, vào tối thứ Hai, ngày 15 tháng 9, Phố Wall tổ chức một cuộc biểu tình lớn: cả S&P 500 và Nasdaq Composite đạt mức cao nhất mọi thời đại mới. Đáng chú ý, S&P 500 lần đầu tiên trong lịch sử vượt qua mức 6,600 điểm — một cột mốc lịch sử. Sự tăng vọt này được thúc đẩy bởi hiệu suất mạnh mẽ từ vài cổ phiếu công nghệ lớn, bao gồm Alphabet, tăng hơn 4%, và Tesla, tăng hơn 3%.

Về phần chỉ số Nikkei 225 của Nhật Bản, nó cũng đạt mức mới, lần đầu tiên vượt qua mốc 45,000 điểm. Sự bứt phá này đóng góp vào một cuộc biểu tình rộng lớn hơn trên các thị trường châu Á – Thái Bình Dương (APAC). Các nhà đầu tư phản ứng tích cực trước các cuộc đàm phán gần đây giữa Mỹ và Trung Quốc, vốn được coi là khá xây dựng.

Trọng tâm chính cho các thị trường toàn cầu vẫn là quyết định lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang sắp tới, dự kiến vào thứ Tư, ngày 17 tháng 9. Theo hợp đồng tương lai Fed fund, xác suất cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản ở mức 100% — một sự đồng thuận phi thường. Các nhà giao dịch cũng dự kiến sẽ theo dõi sát cuộc họp báo của Chủ tịch Fed Jerome Powell để tìm bất kỳ tín hiệu nào liên quan đến hướng đi tương lai của chính sách tiền tệ Hoa Kỳ.