在內心深處，市場仍然認為關稅可能成為通脹的驅動力。然而，沒有官方數據的確認，投資者尚未準備出售標普500指數。他們已經習慣了關稅相關的戲劇性事件，並進入了一種自滿的狀態。然而，高額進口關稅和疲弱的美元結合起來形成了一種危險的組合。這將加速消費者物價指數（CPI）的上升，迫使聯邦儲備系統保持高利率，對消費需求產生負面影響，降低利潤率。然而，似乎還沒有任何人將這一負面結果納入定價中。

目前，市場關注的是唐納德·特朗普的關稅威脅、第二季度企業財報季的開始以及即將公佈的美國通脹數據。美國總統表示，他沒有計劃達成任何新協議——在他看來，信件本身已經構成了一項協議。然而，如果有人想提出一個不同的協議，美國願意傾聽。特朗普威脅，如果烏克蘭的武裝衝突在50天內沒有結束，將對俄羅斯施加100%的次級關稅。

標普500企業財報：趨勢與預測

華爾街分析師預計標準普爾500指數的企業利潤增長將放緩至2.5%，這將是自2023年中以來的最慢速度。財報季將從美國銀行開始。自4月份的低點以來，KWB銀行指數已上升了37%，接近歷史高點，且超越了更廣泛的股權指數。然而，儘管美國經濟展現了驚人的韌性，但持續上漲的潛力似乎尚未被完全挖掘。

這種韌性會因關稅而減弱嗎？根據22V Research的調查，投資者預期美國平均進口關稅率將達到17%。他們估計這種關稅可能會在2025年將核心通脹增長率推高28個基點——接近5月份預測水平的一半。

預期美國平均關稅率：市場觀點

根據 Citigroup 的資料，衍生品市場正在就即將公佈的美國6月通脹數據，為 S&P 500 定價 ±0.6% 的波動幅度。這低於過去一年平均實現的 0.9% 波動幅度。但實際的市場反應可能會有很大不同——消費者價格數據可能會首次提供關於關稅對美國經濟影響的具體跡象。

確實，如果CPI和核心通脹加速超出預期——高於共識預測的2.7%和3.0%——那麼美聯儲將被證明是正確的。由於關稅帶來的不確定性，這家央行並不急於重新降息。相反，如果通脹數據放緩，則會加強特朗普對美聯儲的批評，削弱美元，並支持股市。在每日圖表中，S&P 500似乎準備突破其短期整合區間。跌破6,225的公允價值將增加下行風險，並提供賣出信號。相反，突破6,285的阻力位將開啟增持多頭倉位的大門。