Pada pertemuan terbarunya, Bank of Japan mempertahankan semua peraturan kebijakan utama, secara efektif menerapkan skenario dasar yang paling diharapkan—meskipun sebelumnya ada pernyataan yang bertentangan dari para pejabat bank sentral.

Yen bereaksi negatif terhadap hasil pertemuan bulan Mei. Poin-poin utama dalam pernyataan Bank dan komentar Gubernur Ueda jauh lebih dovish daripada yang diantisipasi pasar. Akibatnya, yen tertekan, dan pasangan USD/JPY melonjak lebih dari 200 pip, dengan kuat bertahan dalam kisaran 145. Meskipun terbentuk pergerakan naik yang kuat ini, posisi long pada pasangan ini tetap berisiko untuk dimasuki, mengingat peran yen sebagai aset safe-haven. Menurut pandangan saya, para trader kemungkinan akan segera memperhitungkan hasil pertemuan BoJ—dalam beberapa hari ke depan—dan kembali fokus pada konteks yang lebih luas daripada perselisihan tarif AS melawan dunia.

Pertemuan bulan Mei terangkum dalam dua kata: pesimisme dan ketidakpastian. BoJ menurunkan prediksi pertumbuhan ekonomi Jepang untuk bulan Januari pada tahun fiskal saat ini (1 April 2025 hingga 31 Maret 2026) dari 1,1% menjadi 0,5%—sebuah revisi yang signifikan. BoJ juga menurunkan prediksi inflasinya dari 2,4% menjadi 2,2%, terutama karena penurunan harga impor dan perlambatan pertumbuhan domestik.

Ingat, CPI utama Jepang naik 3,6% y/y pada bulan Maret, yang sesuai dengan prediksi, sementara indeks inti meningkat menjadi 3,2%. CPI yang tidak termasuk makanan segar dan energi—salah satu indikator inflasi utama BoJ—juga naik, mencapai 2,9%, naik dari 2,6% pada bulan Februari.

Mengingat tren inflasi ini, pasar mengantisipasi sikap yang lebih hawkish dari BoJ. Namun, bank sentral mengecewakan, dengan jelas menyatakan akan mengambil pendekatan wait-and-see, mengutip memburuknya ketidakpastian atas tarif perdagangan AS dan potensi dampaknya terhadap ekonomi Jepang. Akibatnya, pasar tidak lagi melihat kenaikan suku bunga berikutnya akan terjadi pada bulan Juni, mendorong ekspektasi tersebut ke paruh kedua tahun ini.

Menurut Gubernur Kazuo Ueda, jadwal untuk mencapai target inflasi inti 2% akan "sedikit tertunda." Akibatnya, tahap pengetatan moneter berikutnya juga akan ditunda. Sekarang jelas bahwa suku bunga tidak mungkin dinaikkan pada pertemuan bulan Juni atau Juli—berarti mungkin hanya akan terjadi pada bulan September, November, atau Desember, atau bahkan tidak sama sekali pada tahun 2025.

Hanya seminggu yang lalu, Ueda mengisyaratkan nada yang lebih hawkish, mengisyaratkan pengetatan di masa depan dan menyatakan bahwa suku bunga riil tetap "sangat rendah," memungkinkan ruang untuk kenaikan jika kondisi ekonomi dan harga sesuai dengan prediksi. Anggota dewan BoJ Junko Nakagawa mengemukakan pandangan serupa. Namun, saat ini, BoJ tampaknya berkomitmen untuk tetap bertahan.

Kebijakan tiba-tiba ini mengecewakan para penjual USD/JPY dan memberikan momentum kepada pembeli. Komentar dari Donald Trump, yang mengklaim bahwa perjanjian perdagangan potensial dengan India, Korea Selatan, dan Jepang sudah ada dan bahwa peluang kesepakatan dengan Tiongkok "sangat tinggi", menambah tekanan pada yen.

Singkatnya, bintang-bintang sejajar untuk para pembeli USD/JPY: BoJ yang dovish dan sentimen risk-on yang didorong oleh nada optimis Trump mengurangi permintaan terhadap safe haven seperti yen.

Namun, meskipun terbentuk rally tajam dalam USD/JPY, posisi long tetap berisiko, karena dolar masih merupakan mata uang yang rentan. Pertama, tidak ada konfirmasi objektif dari klaim Trump terkait negosiasi perdagangan AS–Tiongkok. Para pejabat dari AS (Perwakilan Dagang Jamieson Greer) dan Kementerian Luar Negeri Tiongkok telah membantah kemajuan semacam itu. Kedua, negosiasi dengan negara-negara lain dalam daftar hitam tarif Trump—lebih dari 60 negara secara total—baik terhenti atau belum dimulai. Periode tenggang 90 hari yang diumumkan Trump berakhir dalam waktu hanya 2,5 bulan, dan sejauh ini, Washington belum menyelesaikan satu kesepakatan pun.

Akibatnya, latar belakang fundamental untuk USD/JPY beragam. Di satu sisi, ada sinyal dovish dari BoJ dan selera terhadap aset berisiko meningkat. Di sisi lain: tidak ada alasan konkret untuk optimisme. Jika pembicaraan AS–Tiongkok tidak segera terwujud, narasi lama akan kembali, dan dolar akan kembali tertekan—terutama mengingat data makro terbaru yang menunjukkan perlambatan ekonomi AS.

Dalam kondisi fundamental yang ambigu seperti itu, paling bijaksana untuk mempertahankan pendekatan wait-and-see terhadap USD/JPY.