Lors de sa dernière réunion, la Bank of Japan a maintenu inchangés tous les principaux paramètres de sa politique monétaire, mettant ainsi en œuvre le scénario de référence le plus attendu—malgré des déclarations contradictoires antérieures de la part des responsables de la banque centrale.

Le yen a réagi négativement aux résultats de la réunion de mai. Les points clés du communiqué de la Banque et les commentaires du Gouverneur Ueda étaient beaucoup plus accommodants que ne l'avaient prévu les marchés. En conséquence, le yen a été soumis à une pression, et la paire USD/JPY a bondi de plus de 200 pips, se maintenant fermement dans la fourchette des 145. Malgré ce mouvement haussier important, entrer dans des positions longues sur la paire reste risqué, compte tenu du rôle du yen en tant qu’actif refuge. À mon avis, les traders intégreront probablement rapidement le résultat de la réunion de la BoJ - dans les prochains jours - et se recentreront sur le contexte plus large de la confrontation tarifaire des États-Unis contre le reste du monde.

En deux mots, la réunion de mai se résume par : pessimisme et incertitude. La BoJ a revu à la baisse sa prévision de janvier pour la croissance économique du Japon pour l'année fiscale en cours (du 1er avril 2025 au 31 mars 2026), de 1,1% à 0,5% — une révision substantielle. Elle a également abaissé sa prévision d'inflation de 2,4% à 2,2%, principalement en raison de la baisse des prix à l'importation et du ralentissement de la croissance domestique.

Pour rappel, l'IPC principal du Japon a augmenté de 3,6% en glissement annuel en mars, ce qui est conforme aux prévisions, tandis que l'indice de base a accéléré à 3,2%. L'IPC hors produits alimentaires frais et énergie — l'un des principaux indicateurs d'inflation de la BoJ — a également augmenté, atteignant 2,9%, en hausse par rapport à 2,6% en février.

Compte tenu de ces tendances inflationnistes, les marchés s'attendaient à une position plus restrictive de la part de la BoJ. Cependant, la banque centrale les a déçus, précisant qu'elle adopterait une approche attentiste, invoquant l'incertitude croissante concernant les tarifs commerciaux américains et leur impact potentiel sur l'économie japonaise. En conséquence, le marché ne considère plus que juin soit le moment probable pour la prochaine hausse des taux, repoussant ces attentes à la seconde moitié de l'année.

Selon le Gouverneur Kazuo Ueda, le calendrier pour atteindre l'objectif d'inflation de base de 2% sera "quelque peu retardé". Par conséquent, le prochain cycle de resserrement monétaire sera également reporté. Il est maintenant clair que les hausses de taux sont peu probables lors des réunions de juin ou juillet — ce qui signifie qu'elles pourraient n'avoir lieu qu'en septembre, novembre, ou décembre, voire pas du tout en 2025.

Il y a à peine une semaine, Ueda avait adopté un ton plus ferme, évoquant un resserrement futur et indiquant que les taux d'intérêt réels restent "très bas", permettant des hausses si les conditions économiques et de prix correspondent aux prévisions. Junko Nakagawa, membre du conseil d'administration de la BoJ, a exprimé des vues similaires. Mais pour l'instant, la BoJ semble fermement déterminée à maintenir le statu quo.

Cette politique de "douche froide" a déçu les baissiers du USD/JPY et a donné de l'élan aux acheteurs. Les commentaires de Donald Trump, qui a affirmé que des accords commerciaux potentiels avec l'Inde, la Corée du Sud, et le Japon étaient déjà en place et qu'un accord avec la Chine était "très probable", ont accentué la pression sur le yen.

En résumé, les étoiles se sont alignées pour les haussiers du USD/JPY : une BoJ accommodante et un sentiment de prise de risque stimulé par le ton optimiste de Trump ont réduit la demande pour les valeurs refuges comme le yen.

Pourtant, malgré le rallye marqué du USD/JPY, les positions longues demeurent risquées, car le dollar est encore une monnaie vulnérable. Premièrement, il n’y a aucune confirmation objective des affirmations de Trump sur les négociations commerciales entre les États-Unis et la Chine. Des responsables américains (le représentant au commerce Jamieson Greer) et du ministère des Affaires étrangères de la Chine ont nié de tels progrès. Deuxièmement, les négociations avec le reste des pays figurant sur la liste noire de Trump des tarifs - plus de 60 au total - ont soit stagné, soit pas encore commencé. La période de grâce de 90 jours annoncée par Trump expire dans seulement 2,5 mois, et jusqu'à présent, Washington n’a conclu aucun accord.

En conséquence, le contexte fondamental pour le USD/JPY est mitigé. D'un côté, il y a des signaux accommodants de la BoJ et un appétit croissant pour les actifs à risque. De l'autre : pas de raisons concrètes d’optimisme. Si les pourparlers USA-Chine ne se concrétisent pas bientôt, l'ancien scénario reviendra, et le dollar sera à nouveau sous pression — surtout en considérant les dernières données macroéconomiques indiquant un ralentissement de l'économie américaine.

Dans de telles conditions fondamentales ambiguës, il est plus prudent de maintenir une approche attentiste avec le USD/JPY.