Tại cuộc họp gần đây nhất, Ngân hàng Nhật Bản đã giữ nguyên tất cả các thiết lập chính sách chính, thực tế thực hiện kịch bản cơ bản được mong đợi nhất - mặc dù trước đó có những tuyên bố mâu thuẫn từ các quan chức ngân hàng trung ương.

Đồng yên đã phản ứng tiêu cực trước kết quả của phiên họp tháng Năm. Những điểm chính trong tuyên bố của Ngân hàng và các bình luận của Thống đốc Ueda mang tính ôn hòa hơn nhiều so với kỳ vọng của thị trường. Kết quả là, đồng yên chịu áp lực, và cặp USD/JPY tăng vượt trên 200 pips, giữ vững trong khoảng 145. Mặc dù có sự tăng mạnh này, nhưng việc mở vị thế mua cặp này vẫn còn rủi ro, do vai trò của đồng yên như một tài sản trú ẩn an toàn. Theo quan điểm của tôi, các nhà giao dịch có khả năng sẽ tính toán kết quả của cuộc họp BoJ nhanh chóng—trong vòng vài ngày tới—và tập trung lại vào bối cảnh rộng hơn của cuộc đối đầu thuế quan Mỹ và thế giới.

Tóm lại, phiên họp tháng Năm có thể được tóm gọn trong hai từ: bi quan và không chắc chắn. BoJ đã hạ dự báo hồi tháng Giêng về tăng trưởng kinh tế của Nhật Bản trong năm tài chính hiện tại (từ ngày 1 tháng 4 năm 2025 đến ngày 31 tháng 3 năm 2026) từ 1,1% xuống còn 0,5% - một sự điều chỉnh đáng kể. Họ cũng hạ dự báo lạm phát từ 2,4% xuống còn 2,2%, chủ yếu do giá nhập khẩu giảm và tốc độ tăng trưởng trong nước chậm hơn.

Để nhắc lại, chỉ số CPI tiêu đề của Nhật Bản đã tăng 3,6% theo năm vào tháng 3, phù hợp với dự báo, trong khi chỉ số lõi tăng lên 3,2%. Chỉ số CPI trừ thực phẩm tươi sống và năng lượng—một trong những thước đo lạm phát chính của BoJ—cũng tăng lên, đạt 2,9%, so với 2,6% trong tháng 2.

Dựa trên những xu hướng lạm phát này, thị trường đã kỳ vọng một xu hướng ôn hòa hơn từ BoJ. Tuy nhiên, ngân hàng trung ương đã làm thị trường thất vọng khi làm rõ rằng họ sẽ áp dụng cách tiếp cận chờ đợi, trích dẫn sự không chắc chắn đang gia tăng về thuế quan thương mại của Mỹ và tác động tiềm tàng của chúng đối với kinh tế Nhật Bản. Kết quả là, thị trường không còn coi tháng Sáu là thời điểm có khả năng cho lần tăng lãi suất tiếp theo, đẩy kỳ vọng đó vào nửa sau của năm.

Theo Thống đốc Kazuo Ueda, thời gian để đạt được mục tiêu lạm phát lõi 2% sẽ "bị trì hoãn một chút". Do đó, đợt thắt chặt tiền tệ tiếp theo cũng sẽ bị hoãn lại. Rõ ràng là các đợt tăng lãi suất sẽ khó xảy ra ở các cuộc họp tháng Sáu hoặc tháng Bảy—nghĩa là có thể chỉ diễn ra vào tháng Chín, tháng Mười Một, hoặc tháng Mười Hai, hoặc không diễn ra chút nào trong năm 2025.

Cách đây chỉ một tuần, Ueda đã tỏ ra cung cách ôn hòa hơn, đề cập đến việc thắt chặt trong tương lai và nói rằng lãi suất thực vẫn "rất thấp", cho phép tăng lãi suất nếu điều kiện kinh tế và giá cả phù hợp với dự báo. Thành viên hội đồng BoJ, Junko Nakagawa cũng có quan điểm tương tự. Nhưng đến thời điểm này, BoJ có vẻ kiên quyết giữ nguyên.

Chính sách "tắm lạnh" này đã khiến những người đang bán USD/JPY thất vọng và tạo động lực cho người mua. Các bình luận từ Donald Trump, người tuyên bố rằng có thể đã có các thỏa thuận thương mại với Ấn Độ, Hàn Quốc và Nhật Bản và cơ hội cho một thỏa thuận với Trung Quốc là "rất cao", đã gây thêm áp lực lên đồng yên.

Tóm lại, các yếu tố đã hợp nhất cho các nhà đầu tư USD/JPY: một BoJ ôn hòa và tâm lý chấp nhận rủi ro do thái độ lạc quan của Trump khiến nhu cầu về nơi trú ẩn an toàn như đồng yên giảm đi.

Tuy nhiên, mặc dù sự tăng mạnh của USD/JPY, việc mở vị thế dài vẫn còn rủi ro, vì đồng đô la vẫn là một đồng tiền dễ bị tổn thương. Thứ nhất, không có xác nhận khách quan nào về những tuyên bố của Trump về đàm phán thương mại Mỹ-Trung. Các quan chức từ cả Mỹ (Đại diện Thương mại Jamieson Greer) và Bộ Ngoại giao Trung Quốc đã phủ nhận tiến bộ như vậy. Thứ hai, các cuộc đàm phán với các quốc gia còn lại trong danh sách đen thuế quan của Trump—hơn 60 quốc gia—đã bị đình trệ hoặc chưa bắt đầu. Thời gian gia hạn 90 ngày mà Trump đã công bố hết hạn trong chỉ khoảng 2,5 tháng nữa, và cho đến nay, Washington chưa hoàn thành một thỏa thuận nào.

Do đó, bối cảnh cơ bản cho USD/JPY là hỗn hợp. Một mặt, có các tín hiệu ôn hòa từ BoJ và sự gia tăng nhu cầu đối với tài sản rủi ro. Mặt khác: không có lý do cụ thể nào cho sự lạc quan. Nếu các cuộc đàm phán Mỹ-Trung không thành hiện thực sớm, câu chuyện cũ sẽ quay lại, và đồng đô la sẽ lại chịu áp lực—đặc biệt là khi xem xét dữ liệu vĩ mô gần đây cho thấy nền kinh tế Mỹ đang chậm lại.

Trong điều kiện cơ bản mơ hồ như vậy, cách thận trọng nhất là duy trì cách đạt quan chờ đợi với USD/JPY.