Seperti yang ditunjukkan dalam laporan CFTC, para investor masih belum terlalu terkesan bahwa AS dan Tiongkok berhasil mengurangi ketegangan perdagangan dan mengambil jeda untuk negosiasi - posisi short gabungan dalam USD terhadap sejumlah mata uang utama hanya berkurang sebesar 0,7 miliar, sehingga totalnya menjadi -$16,7 miliar.

Indeks S&P 500 mengalami pemulihan yang mengesankan setelah salah satu penjualan besar-besaran paling dramatis dalam sejarah, kembali ke level yang dipegangnya sebelum dimulainya perang tarif. Namun, tetap ada keraguan mengenai kelanjutan rally ini.

Perlu dicatat bahwa pasar AS bukan satu-satunya yang mengalami kenaikan—Kanada mencapai rekor tertinggi sepanjang masa, sementara Tiongkok, Korea Selatan, Australia, dan beberapa negara Eropa juga mencatat rekor tertinggi. Pendorong utamanya, tentu saja, adalah penurunan risiko global, yang bisa saja meningkat jika tim Trump mendorong penafsiran keadilannya dengan lebih agresif.

Indeks Sentimen Konsumen University of Michigan turun tajam pada bulan Mei dari 52,2 menjadi 50,8—hampir mencapai titik terendah dalam sejarah—dan sekarang turun lebih cepat daripada saat puncak krisis COVID. Sementara itu, ekspektasi inflasi meningkat: prospek 1 tahun melonjak menjadi 7,3%, level tertinggi sejak 1981 (selama krisis energi), dan prospek 5 tahun naik dari 4,4% menjadi 4,6%. Dengan kata lain, konsumen melihat gambaran inflasi dengan cara yang sangat berbeda meskipun ada tanda-tanda deflasi yang tampaknya jelas.

Laporan surplus anggaran federal yang menunjukkan surplus sebesar $258,4 miliar—terbesar kedua dalam catatan—mendukung kekuatan dolar. Namun, bukti perlambatan inflasi tetap tidak meyakinkan, setidaknya untuk saat ini. Ekspektasi inflasi di kalangan bisnis dan konsumen meningkat, bukan menurun, yang bertentangan dengan data resmi.

Dolar AS tampak lebih kuat daripada seminggu yang lalu dan diperkirakan akan semakin menguat terhadap sebagian besar pesaing dalam jangka pendek. Namun, penguatan ini sebagian besar bersifat preventif, karena hasil kesepakatan dengan Tiongkok masih belum pasti, dan bahkan tidak jelas apakah akan ada kesepakatan sama sekali.

Kami tidak melihat alasan kuat untuk terbentuknya rekor tertinggi baru atau kelanjutan pertumbuhan indeks S&P 500.

Setelah berkonsolidasi di atas level 5.780, kenaikan tambahan memang dapat dibenarkan, tetapi tanda-tanda resesi yang mengancam dalam ekonomi AS terlalu jelas untuk diabaikan. Kami memperkirakan terbentuknya reversal ke bawah menuju 5.500. Skenario yang kurang mungkin adalah pergerakan menuju 6.150 yang diikuti oleh reversal di kemudian hari.