Semakin dolar AS merosot, semakin penurunan itu kelihatan seperti gelembung. Pandangan ini, yang turut dikongsi oleh HSBC, sukar untuk disanggah. Terdapat konsensus yang meluas dalam pasaran bahawa selepas kejatuhan lebih daripada 10% pada separuh pertama tahun ini, Indeks USD akan terus menyusut pada separuh kedua. Namun, jika majoriti sentiasa betul, pastilah Matahari masih beredar mengelilingi Bumi.

HSBC berpendapat masih terlalu awal untuk gelembung dolar meletus. Namun lambat-laun, ia pasti berlaku. EUR/USD bakal mengalami pembetulan yang mendalam. Ini sememangnya sesuatu yang berkemungkinan. Namun begitu, pembetulan sedemikian bertentangan dengan kepentingan Rumah Putih yang sedang mendorong penyusutan nilai Dolar AS. Dolar yang lebih lemah meningkatkan daya saing syarikat-syarikat Amerika Syarikat dan menyumbang kepada pertumbuhan keuntungan. Bagi mencapai matlamat ini, Washington menggunakan pendekatan Taktik Tekanan Dua Arah —menggugat terlebih dahulu dengan ancaman, kemudian meredakan ketegangan.

Inilah yang sedang berlaku dalam isu tarif. Begitu juga dengan perkembangan mengenai kemungkinan pemecatan Jerome Powell. Donald Trump secara terbuka menyatakan bahawa tindakan menyingkirkan Pengerusi Rizab Persekutuan adalah sesuatu yang boleh diterima oleh presiden. Namun begitu, Setiausaha Perbendaharaan, Scott Bessent, menjelaskan bahawa setakat ini tiada sebarang petunjuk pemecatan akan berlaku dalam masa terdekat. Jika ketua bank pusat mahu berundur—dipersilakan. Jika tidak—beliau boleh meneruskan perkhidmatan sehingga tamat tempoh pada Mei 2026.

Reaksi yang dijangka terhadap hasil bon AS berikutan pemecatan Jerome Powell

Menurut Deutsche Bank, pengunduran Powell bertujuan untuk mempermudah dasar monetari. Para pelabur berkemungkinan akan menuntut premium risiko yang lebih tinggi, yang seterusnya akan meningkatkan hasil bon Perbendaharaan AS. Dalam masa yang sama, kebangkitan semula strategi "jual Amerika" boleh menenggelamkan nilai dolar.

Masalahnya ialah tekanan Rumah Putih terhadap Pengerusi Rizab Persekutuan hampir menjadi satu-satunya alat berkesan untuk melemahkan dolar AS. Pada separuh pertama tahun ini, kejatuhan Indeks USD bukanlah disebabkan oleh dasar monetari, tetapi oleh pertumbuhan pesat ekonomi global. Menurut JP Morgan, KDNK global meningkat kepada 2.4%, didorong oleh lonjakan import Amerika Syarikat secara mendadak pada peringkat awal. Penangguhan tarif selama 90 hari turut membantu merangsang semula perdagangan antarabangsa.

Aliran KDNK dan inflasi sepanjang 13 minggu yang lalu

Perubahan ketara sedang menanti dalam baki tahun ini. Tarif menghasilkan pendapatan untuk kerajaan AS, dan Trump tidak berhasrat untuk meninggalkannya. Bermula 1 Ogos, cukai import akan meningkat. Pertama, perdagangan antarabangsa akan perlahan, diikuti oleh KDNK global. Dolar A.S. adalah mata wang pesimis—ia meningkat apabila keadaan menjadi teruk. Dalam separuh pertama tahun ini, keadaan berjalan lancar, dan Indeks USD merosot.

Pada pandangan saya, perubahan naratif dalam pasaran kewangan semakin hampir. Jika sebelum ini para pedagang cenderung membeli ketika S&P 500 merosot, kini mereka berkemungkinan akan mula menjual indeks tersebut sewaktu ia membuat lantunan. EUR/USD pula berisiko untuk turut menyusut seiring dengannya.

Dari sudut teknikal, carta harian bagi pasangan mata wang utama ini menunjukkan satu ujian semula terhadap nilai saksama pada paras 1.1715. Jika berlaku penembusan ke atas tahap ini, kebarangkalian untuk kesinambungan aliran menaik akan meningkat, sekali gus memberikan justifikasi untuk menambah kedudukan beli yang telah dibuka pada 1.1640. Sebaliknya, jika paras ini ditolak, para pedagang boleh mengambil peluang untuk beralih arah dan membuka kedudukan jual bagi EUR/USD.