كل جديد هو في الأصل منسي. في نهاية عام 2024، كانت التوقعات السلبية لزوج اليورو/الدولار الأمريكي منتشرة على نطاق واسع. كان الحجة أن التعريفات الجمركية التي فرضها البيت الأبيض ستبطئ من نمو الناتج المحلي الإجمالي لمنطقة اليورو بينما تسرع من التضخم في الولايات المتحدة. وسيضطر البنك المركزي الأوروبي إلى خفض أسعار الفائدة لإنقاذ اقتصاد الكتلة، بينما سيبقى الاحتياطي الفيدرالي ثابتًا، مما يؤدي في النهاية إلى انخفاض قيمة اليورو مقابل الدولار الأمريكي. في الواقع، حدث العكس، ويرجع ذلك أساسًا إلى أن أحدًا لم يكن يعرف كيف ستبدو التعريفات الجمركية أو ما إذا كان الاقتصاد الأمريكي يمكنه تحملها. ولكن مع اقتراب شهر يوليو من نهايته، تعود الروايات القديمة.

رحب زوج اليورو/الدولار الأمريكي في البداية باتفاق التعريفة الجمركية بنسبة 15% مع الاتحاد الأوروبي. وصورت بروكسل ذلك كطريق نحو الاستقرار والتوقعات، مذكّرة الجميع بمدى سوء الأمور التي كان يمكن أن تكون - حيث كان من الممكن أن تصل الرسوم الجمركية إلى 50%. تنفست ألمانيا، على وجه الخصوص، الصعداء. ففي عام 2024، صدرت ما قيمته 34 مليار دولار من السيارات الجديدة وقطع الغيار إلى الولايات المتحدة. هناك فرق كبير بين دفع 15% و25% للوصول إلى السوق الأمريكية الكبيرة والمربحة.

التجارة الخارجية الأمريكية مع الدول الأخرى

ومع ذلك، أدرك المستثمرون تدريجياً أن منطقة اليورو تواجه ضربة مزدوجة. فارتفاع قيمة اليورو بنسبة 13% مقابل الدولار الأمريكي، إلى جانب فرض رسوم جمركية بنسبة 15%، يشكل عبئاً ثقيلاً على كاهل المصدرين في منطقة العملة الموحدة الذين يعانون بالفعل من الهشاشة. وبالنظر إلى الهيكل القائم على التصدير في المنطقة، فإن توقعات Bloomberg بأن الرسوم الجمركية ستقلل فقط 0.4 نقطة مئوية من الناتج المحلي الإجمالي تبدو الآن متفائلة بشكل مفرط، كما هو الحال بالنسبة لتوقعات النمو بنسبة 0.7% بحلول نهاية العام.

نعم، لقد أظهرت اقتصاد منطقة اليورو حتى الآن مرونة ملحوظة. فبعد كل شيء، منذ 2 أبريل، تجاوز العبء الجمركي الفعلي الإجمالي (بما في ذلك الرسوم الأساسية بنسبة 10% والرسوم المفروضة سابقاً) نسبة 15%. ومع ذلك، عند النظر في استيراد الولايات المتحدة المكثف في وقت سابق من العام، يبدأ الأمر في أن يكون منطقياً. يبدو أن نجاح منطقة اليورو كان مؤقتاً.

ربما يكون مديرو الأصول وصناديق التحوط - الذين يغلقون تدريجياً المراكز القصيرة الصافية على الدولار الأمريكي - على حق: ربما حان الوقت للعودة إلى روايات العام الماضي والبدء في بيع اليورو مقابل الدولار.

ديناميكيات المراكز المضاربية على الدولار الأمريكي

في الواقع، إذا تم تجديد ميزانية الولايات المتحدة من خلال إيرادات التعريفات الجمركية، فلن تحتاج وزارة الخزانة إلى الاعتماد على مشتري السندات لتمويل تشريع خفض الضرائب الطموح لدونالد ترامب. ستحفز حزمة التحفيز المالي البالغة 3.4 تريليون دولار الاقتصاد الأمريكي وتعيد إحياء سردية الاستثنائية الأمريكية - وهو الموضوع الذي دعم قوة الدولار في 2023-2024. لماذا لا ينبغي للدولار أن يستعيد بريقه السابق؟

من الناحية الفنية، على الرسم البياني اليومي، يقوم زوج اليورو/الدولار الأمريكي باختبار الحد الأدنى لنطاق قيمته العادلة، والذي يتراوح بين 1.1665 و1.1810. سيتيح الاختراق للمتداولين بناء مراكز بيع قصيرة بدأت من 1.1690. وعلى العكس، فإن الارتداد من المستويات الحالية سيزيد من خطر المزيد من التماسك في زوج العملات الرئيسي.