Все новое – это хорошо забытое старое. В конце 2024 было много «медвежьих» прогнозов по EUR/USD. Дескать, тарифы Белого дома замедляет ВВП еврозоны и одновременно разгонят инфляцию в США. ЕЦБ будет вынужден снижать ставки для спасения экономики валютного блока, ФРС их будет удерживать. В итоге евро упадет против американского доллара. По факту все произошло с точностью до наоборот, так как никто не знал, какими будут тарифы. И выдержит ли их экономика Соединенных Штатов. На исходе июля старые нарративы возвращаются.

Соглашение о 15%-м тарифе США против Евросоюза было изначально с энтузиазмом воспринято EUR/USD. Брюссель анонсировал его как путь к стабильности и предсказуемости и попросил не забывать, откуда мы вышли. Дескать, размер пошлин на импорт мог бы быть и 50%. А так Германия вздохнула с облегчением. В 2024 она экспортировала в Соединенные Штаты новых автомобилей и автозапчастей на $34 млрд. Есть разница, сколько платить за доступ к большому и красивому магазину – рынку Америки? 15% или 25%.

Внешняя торговля США с другими странами

Однако постепенно к инвесторам пришло понимание, что на самом деле еврозона попала под двойной удар. 13%-е укрепление евро против доллара США вкупе с 15%-ми тарифами тяжелым бременем лягут на хрупкие плечи экспортеров стран валютного блока. Его ориентация на поставки за рубеж позволяет считать прогноз Bloomberg, что тарифы вычтут 0,4 п.п из ВВП, чересчур оптимистичным. Как и оценки расширения показателя на 0,7% по итогам текущего года.

Да, до сих пор европейская экономика демонстрировало чудеса устойчивости, ведь после 2 апреля общий размер установленных тарифов с учетом базового в 10% и ранее введенных пошлин превышал 15%. Однако если вспомнить про фронтальную загрузку американского импорта, все встает на свои места. Успехи еврозоны носили временный характер.

Возможно, постепенно избавляющиеся от нетто-шортов по доллару США управляющие активами и хедж-фонды оказались правы – самое время возвращаться к прошлогодним нарративам и продавать евро против «американца»?

Динамика спекулятивных позиций по доллару США

Действительно, если бюджет США будет пополняться за счет сборов от тарифов, Казначейству не придется искать покупателей на выпуски облигаций для финансирования большого и красивого закона Дональда Трампа о снижении налогов. Фискальные стимулы на $3,4 трлн разгонят экономику Соединенных Штатов и вернут на рынки тему американской исключительности. Благодаря ей в 2023-2024 укреплялся доллар. Почему бы ему не вспомнить свое светлое прошлое?

Технически на дневном графике EUR/USD имеет место тест нижней границы диапазона справедливой стоимости 1,1665-1,1810. В случае прорыва у трейдеров появится возможность нарастить сформированные от 1,1690 короткие позиции по евро против американского доллара. Напротив, отбой усилит риски развития консолидации основной валютной пары.