Mọi điều mới đều là những thứ cũ được nhớ lại. Vào cuối năm 2024, các dự báo suy giảm cho EUR/USD đã trở nên phổ biến. Lý do được đưa ra là những chính sách thuế của Nhà Trắng sẽ làm chậm GDP của khu vực đồng tiền chung Euro trong khi đẩy nhanh lạm phát tại Mỹ. Ngân hàng Trung ương châu Âu sẽ buộc phải cắt giảm lãi suất để cứu vãn nền kinh tế của khối, trong khi Cục Dự trữ Liên bang sẽ giữ mức ổn định — cuối cùng dẫn đến giá trị của đồng euro suy giảm so với đồng đô la Mỹ. Trên thực tế, điều ngược lại đã xảy ra, chủ yếu vì không ai biết các chính sách thuế đó sẽ trông như thế nào — hoặc liệu nền kinh tế Mỹ có thể chịu đựng được chúng hay không. Nhưng khi tháng Bảy kết thúc, các câu chuyện cũ đang quay trở lại.

EUR/USD ban đầu chào đón thỏa thuận thuế 15% của Mỹ với Liên minh châu Âu. Brussels cho rằng đó là con đường dẫn đến sự ổn định và dự đoán, nhắc nhở mọi người về tình hình có thể tồi tệ đến mức nào — thuế nhập khẩu có thể đã lên tới 50%. Đặc biệt, Đức đã thở phào nhẹ nhõm. Năm 2024, Đức đã xuất khẩu lượng xe hơi và phụ tùng xe hơi trị giá 34 tỷ đô la Mỹ tới Hoa Kỳ. Có một sự khác biệt lớn giữa việc phải trả 15% và 25% để tiếp cận thị trường Mỹ rộng lớn và có tiềm năng sinh lời lớn.

Thương mại đối ngoại của Mỹ với các quốc gia khác

Tuy nhiên, các nhà đầu tư đã dần nhận ra rằng khu vực đồng euro đang đối mặt với một gánh nặng kép. Việc đồng euro tăng giá 13% so với đô la Mỹ, kết hợp với thuế quan 15%, đặt áp lực nặng nề lên vai các nhà xuất khẩu trong khối tiền tệ vốn đã mong manh. Với cấu trúc dựa vào xuất khẩu của khu vực, dự báo của Bloomberg rằng thuế quan sẽ chỉ cắt giảm 0,4 điểm phần trăm khỏi GDP giờ đây dường như là quá lạc quan—như các dự báo tăng trưởng 0,7% vào cuối năm.

Đúng, nền kinh tế khu vực đồng euro cho đến nay đã thể hiện sự kiên cường đáng kể. Sau cùng, từ ngày 2 tháng 4, tổng mức thuế quan hiệu quả (bao gồm thuế cơ bản 10% và các khoản thuế trước đó) đã vượt quá 15%. Tuy nhiên, khi xem xét việc nhập khẩu sớm của Hoa Kỳ từ đầu năm, tất cả bắt đầu có lý. Thành công của khu vực đồng euro dường như chỉ là tạm thời.

Có lẽ các quản lý tài sản và quỹ đầu cơ—những người đang dần đóng các vị thế bán ròng trên đô la Mỹ—đã đúng: có thể đã đến lúc trở lại các câu chuyện của năm ngoái và bắt đầu bán euro để chống lại đồng xanh.

Động thái của các vị thế đầu cơ đối với đồng đô la Mỹ

Thật vậy, nếu ngân sách của Hoa Kỳ được bổ sung thông qua nguồn thu từ thuế quan, Bộ Tài chính không cần phải dựa vào người mua trái phiếu để tài trợ cho chính sách cắt giảm thuế đầy tham vọng của Donald Trump. 3,4 nghìn tỷ đô la trong kích thích tài chính sẽ thúc đẩy nền kinh tế Mỹ và hồi sinh quan điểm về sự vượt trội của nước Mỹ—chủ đề đã góp phần vào sức mạnh của đồng đô la vào năm 2023–2024. Tại sao đồng đô la không thể lấy lại ánh hào quang xưa kia của mình?

Về mặt kỹ thuật, trên biểu đồ hàng ngày, EUR/USD đang kiểm tra ngưỡng biên dưới của khoảng giá trị hợp lý, đó là 1.1665–1.1810. Việc phá vỡ ngưỡng này sẽ cho phép các nhà giao dịch tiếp tục xây dựng các vị thế bán ngắn đã khởi đầu từ mức 1.1690. Ngược lại, sự phục hồi từ các mức hiện tại sẽ làm gia tăng nguy cơ củng cố thêm trong cặp tiền tệ chính này.