Segala sesuatu yang baru adalah yang sudah lama terlupakan. Pada akhir tahun 2024, prediksi bearish untuk EUR/USD tersebar luas. Argumennya adalah bahwa tarif dari Gedung Putih akan memperlambat PDB zona euro sambil mempercepat inflasi di AS. Bank Sentral Eropa akan dipaksa untuk menurunkan suku bunga demi menyelamatkan ekonomi blok tersebut, sementara itu Federal Reserve akan tetap stabil—yang pada akhirnya akan menyebabkan penurunan nilai euro terhadap dolar AS. Kenyataannya, yang terjadi justru sebaliknya, terutama karena tidak ada yang tahu seperti apa tarif tersebut—atau apakah ekonomi AS dapat menahannya. Namun, seiring berakhirnya bulan Juli, narasi lama kembali muncul.

EUR/USD awalnya menyambut baik kesepakatan tarif 15% AS dengan Uni Eropa. Brussels menggambarkannya sebagai jalan menuju stabilitas dan prediktabilitas, mengingatkan semua orang betapa buruknya keadaan yang bisa terjadi—bea impor bisa mencapai 50%. Jerman, khususnya, menghela napas lega. Pada tahun 2024, Jerman mengekspor kendaraan baru dan suku cadang senilai 34 miliar dolar ke Amerika Serikat. Ada perbedaan besar antara membayar 15% dan 25% untuk akses ke pasar Amerika yang besar dan menguntungkan.

Perdagangan Luar Negeri AS dengan Negara Lain

Namun, para investor secara bertahap menyadari bahwa zona euro menghadapi pukulan ganda. Apresiasi euro sebesar 13% terhadap dolar AS, ditambah dengan tarif 15%, menjadi beban berat bagi para eksportir di blok mata uang yang sudah rapuh. Mengingat struktur ekonomi kawasan yang berorientasi ekspor, perkiraan Bloomberg bahwa tarif hanya akan mengurangi 0,4 poin persentase dari PDB kini tampak terlalu optimis—seperti halnya proyeksi pertumbuhan 0,7% pada akhir tahun.

Ya, ekonomi zona euro sejauh ini menunjukkan ketahanan yang luar biasa. Bagaimanapun, sejak 2 April, total beban tarif efektif (termasuk tarif dasar 10% dan bea yang dikenakan sebelumnya) telah melebihi 15%. Namun, dengan mempertimbangkan laju impor AS di awal tahun, semuanya mulai masuk akal. Keberhasilan zona euro tampaknya bersifat sementara.

Mungkin manajer aset dan hedge fund—yang secara bertahap menutup posisi net short pada dolar AS—benar: mungkin sudah saatnya kembali ke narasi tahun lalu dan mulai menjual euro terhadap dolar AS.

Dinamika Posisi Spekulatif pada Dolar AS

Memang, jika anggaran AS diisi kembali melalui pendapatan tarif, Departemen Keuangan tidak perlu bergantung pada pembeli obligasi untuk mendanai undang-undang pemotongan pajak ambisius Donald Trump. Stimulus fiskal sebesar 3,4 triliun dolar akan mendorong ekonomi AS dan menghidupkan kembali narasi keunggulan Amerika—tema yang mendukung kekuatan dolar pada tahun 2023–2024. Mengapa dolar tidak bisa mendapatkan kembali kilaunya yang dulu?

Secara teknis, pada grafik harian, EUR/USD sedang menguji batas bawah dari rentang nilai wajarnya, yaitu 1,1665–1,1810. Terobosan akan memungkinkan para trader untuk membangun posisi short yang dimulai dari 1,1690. Sebaliknya, pemulihan dari level saat ini akan meningkatkan risiko konsolidasi lebih lanjut dalam pasangan mata uang utama ini.