週四公佈的 ISM 服務業指數「打破了一般走勢模式」，落在綠色區域。其他所有主要宏觀指標則都不及預期。製造業 ISM、JOLTS 和 ADP 報告轉入紅色區域，加大了對美元的壓力。

8 月 ISM 服務業指數的確相當強勁。如果不是伴隨出現一些明顯的缺陷（我們會在下文討論），這份數據本應利多美元。不過，正如我們多次看到的那樣，關鍵往往藏在細節之中。可惜這一次 ISM 服務業指數也不例外。

標題指標——服務業商業活動指數——8 月自 7 月的 54.1 點升至 55.4 點。多數分析師原先預期僅會小幅上升至 54.3 點。該指標已連續 26 個月處於擴張區間。商業活動分項指數自 59.1 跳升至 61.7 點，而新訂單分項指數則由 57.2 升至 60.9。新訂單已連續 15 個月成長，並創下自 2023 年 2 月以來的最高水準。

上述數據顯示，服務業的內需依然相當具韌性，而美國整體經濟亦持續擴張。

但事情也有另一面。報告中最疲弱的組成部分是就業。就業指數分項已連續第二個月低於關鍵的 50 點門檻，8 月為 47.8 點（7 月為 47.4）。該指標仍低於其過去 12 個月平均值（48.8）。換言之，儘管商業活動與新訂單明顯改善，服務業卻仍在削減就業人數。

即便在經濟活動仍相對旺盛的領域，美國勞動市場看起來依然偏弱。

在此背景下，ISM Services 數據應與先前公布的其他宏觀數據一併比較。例如，製造業 ISM 的就業分項也由 52.8 降至 51.2 點。同時，新訂單下滑 3 點至 53.7，未完成訂單則降至 51.8。

JOLTS 報告同樣沒有帶來樂觀訊號：7 月職缺幾乎持平在 727 萬個，雇用人數則維持在 510 萬人。也就是說，勞動市場正處於「低雇用—低裁員」的模式。企業並未急於裁員，但在擴大編制上也明顯趨於保守。ADP 報告更強化了這種情況：根據 8 月數據，美國民間企業上月僅新增 3.8 萬個職位（對比本就偏弱的 4.7 萬預期）。這是自 1 月以來的最差表現。

因此，來自 ISM、JOLTS 與 ADP 三個不同來源的訊息基本一致。這距離「勞動市場崩盤」還有一段距離，但其動能顯然已不如先前。在這種情況下，勞動市場這一因素變得格外重要，因為聯準會如今必須在通膨風險與就業轉弱的跡象之間進行權衡。

換句話說，8 月的 ISM Services 並不能被簡單歸類為「鷹派」。是的，服務業經濟確實在加速，但商業活動的成長並未轉化為對應幅度的就業增加。因此，這份報告同時釋出強勁需求與疲弱勞動市場的訊號。這也就是為什麼 EUR/USD 的賣方無法將週四的數據解讀為對自身有利。

尤其是，在聯準會理事 Christopher Waller 的演說之後，美元還承受了額外壓力。與 Kevin Warsh 在 Jackson Hole 所展現的鷹派基調不同，Waller 採取了較為溫和的立場。他表示，如果 8 月通膨持續放緩，他準備在 9 月會議上支持按兵不動。這番言論宛如一盆「冷水」。回顧 Jackson Hole 會議上，聯準會主席曾表示，若通膨未出現令人信服的進展，央行可能仍需進一步收緊政策。在那之後，市場大幅上調了 9 月加息的機率。而在週四，聯準會最具影響力的官員之一，實質上將另一種情境——暫停加息——重新帶回市場議程。

當然，最終仍有賴週五發布的 8 月非農就業報告。若美國官方就業數據令人失望，Waller 的話語將「產生新的解讀效果」，而美元將面臨額外壓力。從前期信號來看（ADP 數據疲弱、JOLTS 顯示雇用遲緩，以及 ISM Services 中就業指數下滑），這種結果相當有可能發生。

從技術面來看，該貨幣對目前正在測試 1.1630 的阻力位，該水準對應於 D1 週期上的 Tenkan-sen 線。若突破此關口，Ichimoku 指標將形成看漲的「多頭排列」訊號。此外，匯價將位於布林通道中軌與上軌之間，同樣偏向多頭配置。向北的第一個目標位在 1.1660（H4 週期雲層上邊界）。主要目標則在 1.1710（D1 週期布林通道上軌），但能否達成將取決於 8 月非農數據的「表現色調」。