Chỉ số dịch vụ ISM công bố hôm thứ Năm đã “phá vỡ khuôn mẫu chung”, chuyển sang vùng xanh. Tất cả các chỉ số vĩ mô quan trọng khác đều thấp hơn dự báo. Chỉ số ISM ngành sản xuất, báo cáo JOLTS và ADP chuyển sang vùng đỏ, gia tăng áp lực lên đồng USD.

Chỉ số ISM Services tháng 8 thực sự khá tích cực. Và nếu không vì những điểm yếu đi kèm đáng kể (mà chúng ta sẽ bàn dưới đây), kết quả này lẽ ra đã hỗ trợ cho đồng USD. Tuy nhiên, như chúng ta đã nhiều lần chứng kiến, “quỷ dữ nằm trong chi tiết”. ISM Services, đáng tiếc, cũng không phải là ngoại lệ.

Tiêu đề chính — chỉ số hoạt động kinh doanh trong lĩnh vực dịch vụ — đã tăng trong tháng 8 lên 55,4 điểm từ mức 54,1 điểm trong tháng 7. Phần lớn các nhà phân tích trước đó chỉ dự báo mức tăng khiêm tốn hơn, lên 54,3 điểm. Chỉ báo này đã nằm trong vùng mở rộng (expansion) suốt 26 tháng liên tiếp. Chỉ số phụ về hoạt động kinh doanh tăng vọt từ 59,1 lên 61,7 điểm, trong khi chỉ số phụ về đơn hàng mới tăng lên 60,9 (từ 57,2). Đơn hàng mới hiện đã tăng trưởng 15 tháng liên tiếp, đạt mức cao nhất kể từ tháng 2/2023.

Tất cả điều này cho thấy nhu cầu nội địa trong khu vực dịch vụ vẫn tương đối vững và nền kinh tế Mỹ nói chung vẫn đang tiếp tục mở rộng.

Nhưng vẫn có một mặt khác của vấn đề. Thành phần yếu nhất trong báo cáo là mục việc làm. Chỉ số việc làm tiếp tục nằm dưới ngưỡng quan trọng 50 điểm tháng thứ hai liên tiếp, đạt 47,8 trong tháng 8 (so với 47,4 trong tháng 7). Chỉ báo này vẫn ở dưới mức trung bình 12 tháng (48,8). Nói cách khác, khu vực dịch vụ vẫn đang cắt giảm việc làm, bất chấp sự cải thiện rõ rệt trong hoạt động kinh doanh và đơn hàng mới.

Thị trường lao động Mỹ tỏ ra yếu ngay cả tại những khu vực mà hoạt động kinh tế vẫn còn tương đối cao.

Trong bối cảnh đó, chỉ số ISM Services cần được so sánh với các dữ liệu vĩ mô đã được công bố trước đó. Chẳng hạn, thành phần việc làm trong chỉ số ISM sản xuất cũng giảm — từ 52,8 xuống 51,2 điểm. Đồng thời, đơn hàng mới giảm ba điểm (xuống 53,7), và lượng đơn hàng tồn đọng giảm xuống 51,8.

Báo cáo JOLTS cũng không mang lại sự lạc quan: số lượng vị trí tuyển dụng trong tháng 7 gần như không đổi ở mức 7,27 triệu, trong khi số người được tuyển dụng vẫn ở mức 5,1 triệu. Tức là thị trường lao động đang vận hành trong trạng thái "ít tuyển mới — ít sa thải". Các công ty không vội vàng cắt giảm nhân sự, nhưng cũng không còn tích cực mở rộng biên chế. Báo cáo ADP chỉ làm bức tranh này thêm u ám: theo báo cáo tháng 8, khu vực tư nhân Mỹ chỉ tạo thêm 38.000 việc làm trong tháng trước (so với mức dự báo vốn đã yếu là 47.000). Đây là kết quả tệ nhất kể từ tháng 1.

Như vậy, ba nguồn dữ liệu khác nhau — ISM, JOLTS và ADP — về cơ bản đều truyền tải cùng một thông điệp. Đây chưa phải là sự sụp đổ của thị trường lao động, nhưng động lực đã rõ ràng mất đi đà trước đó. Trong bối cảnh này, yếu tố việc làm trở nên đặc biệt quan trọng, vì Cục Dự trữ Liên bang hiện phải cân bằng giữa rủi ro lạm phát và những dấu hiệu ngày càng rõ rệt về sự chững lại của việc làm.

Nói cách khác, báo cáo ISM Services tháng 8 không thể được gọi là hoàn toàn “diều hâu”. Đúng là khu vực dịch vụ đang thực sự tăng tốc. Nhưng tăng trưởng trong hoạt động kinh doanh lại không được chuyển hóa thành mức tăng tương ứng về việc làm. Do đó, báo cáo đồng thời phát đi tín hiệu về nhu cầu mạnh nhưng thị trường lao động yếu. Đây là lý do tại sao bên bán EUR/USD không thể diễn giải số liệu công bố hôm thứ Năm theo hướng có lợi cho mình.

Đặc biệt là vì đồng USD còn chịu áp lực bổ sung sau bài phát biểu của Thống đốc Fed Christopher Waller. Trái ngược với giọng điệu “diều hâu” của Kevin Warsh tại Jackson Hole, Waller lại có lập trường mềm mỏng hơn. Ông cho biết nếu lạm phát trong tháng 8 tiếp tục giảm tốc, ông sẵn sàng ủng hộ việc tạm dừng tăng lãi suất tại cuộc họp tháng 9. Phát biểu này giống như một “gáo nước lạnh”. Nhắc lại rằng tại Jackson Hole, Chủ tịch Fed đã nói rằng nếu không có tiến triển thuyết phục về lạm phát, ngân hàng trung ương có thể cần tiếp tục thắt chặt. Sau những phát biểu đó, thị trường đã tăng mạnh xác suất về một đợt tăng lãi suất trong tháng 9. Đến thứ Năm, một trong những quan chức có ảnh hưởng lớn nhất của Fed đã thực tế đưa kịch bản thay thế — tạm dừng — trở lại chương trình nghị sự.

Dĩ nhiên, nhiều điều sẽ phụ thuộc vào báo cáo bảng lương phi nông nghiệp tháng 8 được công bố vào thứ Sáu. Nếu báo cáo việc làm chính thức của Mỹ gây thất vọng, những phát biểu của Waller sẽ “phát huy tác dụng mạnh hơn”, và đồng bạc xanh sẽ chịu thêm áp lực. Dựa trên các tín hiệu sơ bộ (báo cáo ADP yếu, tuyển dụng ì ạch trong JOLTS và việc làm giảm trong ISM Services), kịch bản đó trông khá khả dĩ.

Về mặt kỹ thuật, cặp tiền hiện đang kiểm định vùng kháng cự 1,1630, tương ứng với đường Tenkan-sen trên khung thời gian D1. Nếu phá vỡ được mức này, chỉ báo Ichimoku sẽ hình thành tín hiệu tăng giá “Parade of Lines”. Ngoài ra, giá sẽ nằm giữa dải giữa và dải trên của Bollinger Bands, cũng cho tín hiệu ưu tiên vị thế mua. Mục tiêu gần nhất ở phía bắc là 1,1660 (biên trên của mây Kumo trên khung H4). Mục tiêu chính là 1,1710 (dải Bollinger Band trên trên khung D1), dù việc đạt được hay không sẽ còn phụ thuộc vào “màu sắc” của báo cáo NFP tháng 8.