Seiring waktu, kita terbiasa dengan segalanya — baik yang baik maupun yang buruk. Para investor akhirnya menerima kenyataan bahwa mereka harus membangun bisnis di bawah ketidakpastian kebijakan Gedung Putih yang konstan selama empat tahun ke depan. Tarif menjadi semakin dapat diprediksi, begitu pula tindakan Donald Trump. Dia sendiri menyatakan bahwa dia pertama-tama menaikkan tarif setinggi langit dan kemudian menurunkannya sebagai imbalan atas konsesi dari negara lain. Dikombinasikan dengan putusan Pengadilan Perdagangan Internasional yang menyatakan tarif tersebut melanggar hukum, hal ini memungkinkan S&P 500 untuk melanjutkan kenaikannya.

Terbiasa dengan realitas baru ini tercermin dalam penurunan indeks volatilitas VIX, yang baru-baru ini melonjak ke ekstrem era pandemi selama Hari Pembebasan Amerika. Sekarang, indeks tersebut telah kembali ke rata-rata historis. Oleh karena itu, ada sedikit ketakutan di pasar.

Dinamika indeks ketakutan VIX

S&P 500 mengabaikan peningkatan ketegangan perdagangan. Pertama, Trump menuduh Tiongkok melanggar ketentuan perjanjian sebelumnya. Kemudian, Beijing menuduh AS melakukan hal yang sama. Keputusan Trump untuk menggandakan tarif impor baja dan aluminium dari 25% menjadi 50% memicu ancaman pembalasan dari Uni Eropa. Namun, pasar bereaksi dengan tenang.

Tetapi mungkin ketenangan ini hanya tampak di permukaan. S&P 500 tetap dinilai terlalu tinggi menurut standar historis. Berdasarkan rasio P/E, saham Magnificent Seven trading pada 27 kali pendapatan ke depan, sementara 493 perusahaan lainnya dalam indeks luas trading pada 19 kali. Rata-rata 25 tahun berada di angka 16,5. Ekspektasi pertumbuhan pendapatan turun dari 10% pada Januari menjadi 8,4% pada Maret, dan sekarang hanya 4% pada Mei.

Pada bulan April, sebuah monster terbangun, yang mungkin sulit dikendalikan oleh Gedung Putih. Monster itu adalah ketakutan terhadap utang nasional yang mengerikan. Penurunan peringkat kredit oleh Moody's, meningkatnya hasil Treasury, dan usulan undang-undang untuk mengenakan pajak pada investasi non-residen di sekuritas AS telah mengguncang pasar keuangan hingga ke intinya.

Sejak 2008, arus masuk bersih ke saham dan obligasi AS oleh orang asing telah melebihi $26 triliun. Keistimewaan Amerika mendorong reli S&P 500 dan kekuatan dolar. Namun, kebijakan proteksionis Trump kini memicu pembalikan. Arus keluar modal bisa menjadi tantangan serius bagi indeks ekuitas yang luas.

Posisi investasi bersih AS vs negara lain

Relokasi dana yang cepat kembali ke Eropa dan Asia tampaknya mungkin terjadi jika Senat meloloskan RUU "besar dan indah" Trump. Hal ini akan memberikan tekanan signifikan pada S&P 500. Meski begitu, bulan Juni mungkin membawa ketenangan. Selama 50 tahun terakhir, indeks pasar yang luas ini hanya naik rata-rata 0,2% pada bulan pertama musim panas — empat kali lebih lambat dibandingkan bulan-bulan lainnya, di mana kenaikan rata-rata mencapai 0,8%.

Secara teknis, grafik harian S&P 500 menunjukkan upaya untuk memulihkan tren naik. Strategi saat ini tetap relevan: beli dari 5.945, jual dari 5.840. Strategi ini didasarkan pada pola 1-2-3 dan formasi Splash.