Theo thời gian, chúng ta quen với mọi thứ — cả điều tốt lẫn điều xấu. Các nhà đầu tư cuối cùng cũng đã chấp nhận việc họ sẽ phải xây dựng doanh nghiệp dưới sự không chắc chắn liên tục từ chính sách của Nhà Trắng trong bốn năm tới. Thuế quan trở nên ngày càng có thể dự đoán được, cũng như các hành động của Donald Trump. Ông ta tự nói rằng mình sẽ đầu tiên nâng thuế lên mức cao ngất trời và sau đó hạ xuống để đổi lấy những nhượng bộ từ các quốc gia khác. Kết hợp với phán quyết của Tòa án Thương mại Quốc tế cho rằng các loại thuế quan này là trái pháp luật, điều này đã cho phép S&P 500 tiếp tục đà leo dốc của mình.

Thích nghi với thực tế mới này được phản ánh trong sự sụt giảm của chỉ số biến động VIX, chỉ số này gần đây đã tăng vọt lên mức cực độ trong thời kỳ đại dịch trong Ngày Giải phóng của Mỹ. Bây giờ, nó đã trở về mức trung bình lịch sử. Vì vậy, có rất ít sự lo sợ trong thị trường.

Động thái chỉ số lo sợ VIX

S&P 500 đã phớt lờ việc leo thang căng thẳng thương mại. Đầu tiên, Trump buộc tội Trung Quốc vi phạm các điều khoản của thỏa thuận trước đó. Sau đó, Bắc Kinh buộc tội Hoa Kỳ làm điều tương tự. Quyết định của Trump tăng gấp đôi thuế nhập khẩu thép và nhôm từ 25% lên 50% đã khiến Liên minh châu Âu đe dọa trả đũa. Tuy nhiên, thị trường phản ứng một cách kỳ lạ bình tĩnh.

Nhưng có lẽ đó chỉ là sự bình tĩnh bề ngoài. S&P 500 vẫn bị định giá quá cao so với tiêu chuẩn lịch sử. Dựa trên tỷ lệ P/E, các cổ phiếu thuộc nhóm Bảy Tuyệt Vời đang giao dịch ở mức 27 lần thu nhập dự kiến, trong khi 493 công ty còn lại trong chỉ số rộng giao dịch ở mức 19 lần. Trung bình 25 năm là 16.5. Kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận đã giảm từ 10% trong tháng 1 xuống 8.4% trong tháng 3, và giờ chỉ còn 4% trong tháng 5.

Vào tháng 4, một con quái vật đã được đánh thức, con quái mà Nhà Trắng có thể khó kiểm soát. Con quái vật đó chính là nỗi lo sợ về khoản nợ quốc gia kinh khủng. Việc Moody’s hạ xếp hạng tín dụng, lợi suất trái phiếu Chính phủ tăng và dự luật đề xuất đánh thuế đầu tư của người không cư trú vào chứng khoán Hoa Kỳ đã làm rung chuyển tận gốc rễ thị trường tài chính.

Kể từ năm 2008, dòng đầu tư ròng vào cổ phiếu và trái phiếu Hoa Kỳ từ nước ngoài đã vượt quá 26 nghìn tỷ đô la. Chủ nghĩa xuất sắc của Mỹ đã thúc đẩy cả đà tăng của S&P 500 lẫn sức mạnh của đồng đô la. Nhưng chính sách bảo hộ của Trump giờ đây đang kích hoạt sự đảo ngược. Dòng vốn thoái có thể trở thành một thách thức nghiêm trọng cho chỉ số cổ phiếu rộng.

Vị thế đầu tư ròng của Mỹ so với các quốc gia khác

Một sự chuyển dịch nhanh chóng của dòng vốn trở lại châu Âu và châu Á có vẻ khả thi nếu Thượng viện thông qua dự luật "to lớn và tuyệt vời" của Trump. Điều này sẽ gây áp lực đáng kể lên S&P 500. Mặc dù vậy, tháng Sáu có thể mang lại chút bình yên. Trong 50 năm qua, chỉ số thị trường rộng lớn đã tăng trung bình chỉ 0,2% trong tháng đầu tiên của mùa hè — chậm gấp bốn lần so với các tháng khác, nơi mức tăng trung bình là 0,8%.

Về mặt kỹ thuật, biểu đồ hàng ngày của S&P 500 cho thấy một nỗ lực để khôi phục xu hướng tăng. Chiến lược hiện tại vẫn còn phù hợp: mua từ 5,945, bán từ 5,840. Chiến lược này dựa trên mô hình 1-2-3 và hình thức Splash.