Tidak kira berapa banyak tanda amaran yang muncul, pelabur sentiasa menemui cara baharu untuk mempercayai bahawa zaman kegemilangan boleh berterusan tanpa henti. Pada masa ini, peraturan permainan di pasaran saham AS jelas: S&P 500 kembali mencatat paras tertinggi baharu, didorong lonjakan yang menambah AS$16 trilion dalam modal pasaran sejak awal tahun 2025. Harga minyak kekal berhampiran paras terendah empat tahun, manakala risiko menular di hampir semua kelas aset — daripada ekuiti hingga kripto. Volatiliti yang dijangka pula berada pada paras terendah dalam tempoh setahun. Pelabur terus membeli pada puncak harga, dan hampir mustahil untuk menentukan paras tertinggi mana yang akhirnya akan menjadi yang terakhir.

Pada era 1990-an, Internet melonjakkan saham Amerika. Pada tahun 2021, kadar faedah sifar menjadi pemangkin utama. Hari ini, giliran kecerdasan buatan mengambil alih pentas. Wall Street seakan meyakinkan dirinya bahawa tiada istilah "terlalu optimis" — sekurang-kurangnya buat masa ini. Rizab Persekutuan dijangka meneruskan pemotongan kadar faedah, teknologi AI kekal dominan, dan ini bermakna keuntungan korporat serta ekonomi AS masih mempunyai ruang untuk berkembang. Begitu jugalah dengan indeks S&P 500.

Perbezaan antara Dow Industrials dan Syarikat Pengangkutan

Isyarat klasik daripada Teori Dow kini diketepikan. Menurut teori tersebut, apabila saham industri melonjak tanpa disokong oleh saham pengangkutan, ia menandakan masalah sedang mendekat. Jurang antara kedua-duanya kini adalah yang terluas sejak krisis kewangan global 2008–2009, pandemik 2020, serta kejutan tarif pada awal tahun ini. Lebih membimbangkan, bilangan "menurun" telah mengatasi "menaik" selama tujuh minggu berturut-turut — fenomena yang hanya berlaku tiga kali sejak awal abad ke-20.

Namun, pasaran hanya memilih untuk mendengar apa yang menyenangkan. Bukan tajuk berita yang menakutkan, tetapi laporan terbaru Bank of America yang menegaskan tiada gelembung dalam indeks ekuiti luas. Dari perspektif sejarah, dalam sepuluh gelembung pasaran terdahulu, purata lonjakan dari paras terendah ke tertinggi mencecah sekitar 244%. Hari ini, "Magnificent Seven" telah meningkat sebanyak 223%. Ketika itu, purata nisbah harga kepada pendapatan ialah 58, manakala jarak daripada purata bergerak 200 hari sekitar 29%. Kini, angka tersebut masing-masing ialah 39 dan 20%. Dengan itu, S&P 500 masih mempunyai ruang untuk melonjak lebih tinggi.

Sentimen kenaikan harga vs. penurunan harga dalam saham AS

Apakah yang mampu menghentikan dominasi pergerakan menaik dalam indeks pasaran luas? Adakah penilaian semula secara mendadak terhadap jangkaan kadar Fed? Berdasarkan perkembangan semasa di pasaran mata wang — di mana dolar AS semakin mengukuh — penilaian semula itu sebenarnya telah pun bermula. Namun begitu, pasaran ekuiti masih tidak terusik. Bagaimana pula dengan pecutan inflasi AS? Ia mungkin memberi kesan, tetapi kebarangkaliannya rendah. Rizab Persekutuan telah menegaskan bahawa mereka lebih memberi tumpuan kepada risiko pengangguran. Manakala data pasaran buruh yang kukuh juga tidak dijangka mengubah naratif semasa.

Dari sudut teknikal, pada carta harian, S&P 500 kini berada berhampiran dengan paras sasaran yang dinyatakan sebelum ini iaitu 6,700. Penembusan di atas rintangan ini akan membuka ruang pergerakan ke 6,850 dan seterusnya. Dalam persekitaran pasaran seperti ini, strategi klasik "beli semasa menurun" atau mengekalkan posisi Beli pada paras tertinggi baharu sepanjang masa kekal relevan. Sokongan utama pula terletak berhampiran paras 6,570.