當金融主流市場參與者仍在考慮經濟衰退風險及利率的同時，比特幣卻在穩步前進。四月成為自2021年春季以來這個主要加密貨幣最強勁的月份，基於比特幣的ETF獲得了創紀錄的資金流入。

然而，樂觀情緒的背後也有一些隱憂。關鍵的鏈上指標顯示，市場狂熱情緒正在上升，可能使市場更接近於頂點，而非表面看來的那樣。今天，比以往任何時候都重要的是要問：這是新一輪牛市的開始，還是修正前的最後階段？

「加速劑」ETF：機構需求的增長

最近比特幣上升的主要推動力並不是個人投資者的恐慌性買入（FOMO），而是穩定流入的交易型開放式基金（ETF）資本。僅僅在4月29日，比特幣和以太坊ETF就吸引了1.91億美元資金，其中1.73億美元流入比特幣ETF。再次，由BlackRock發行的IBIT占據主導地位，淨流入達到2.1673億美元。

是的，其他基金（BITB、ARKB、FBTC）出現資金外流，但這似乎是資本輪換，而不是撤資。比特幣ETF的管理資產總額已達到1101.7億美元—史上新高。每日交易量也令人驚訝地達到20.1億美元。

這不再是「零散的散戶資金」，而是大規模的機構資本，遵循長期累積策略進入市場。這些投資者不僅僅是在進入市場—他們是在確立自己的市場地位。從這個角度看，ETF成為市場信心的晴雨表：大玩家願意忍受波動性，只為了繼續身處市場。

區塊鏈不會說謊：85%的比特幣持有者獲利 —— 是否是一個警訊？

鏈上數據提供了更為細緻的畫面。來自CryptoQuant的一個關鍵指標「盈利供應」顯示，目前85%的比特幣高於其購買價格被持有。

乍看之下，這似乎是一個好消息：大多數投資者正在獲利。但是從歷史上看，這種水平往往預示著修正，而不是持續的漲勢。盈利引發情感，而情感導致出售，特別是在我們接近90%的心理臨界點時，這通常與極端樂觀情緒相關。

分析師保持謹慎：雖然這個臨界點尚未被超過，但市場動能仍可能保持。然而，潛在的高峰已經顯現在地平線上。

衍生品市場熱絡：認購期權激增。會是一個陷阱嗎？

從衍生品市場提供的另一層洞察。在過去三天中，比特幣期權的未平倉合約增加了10億美元。值得注意的是，這一數據嚴重偏向於認購期權。在Derive.xyz上，73%的保費用於認購，認購與認沽的比例為3:1。對於以太坊，更極端的是4:1，有81.8%的保費用於認購。

這是在表面上一個強大的看漲信號。但當所有人都站在同一陣線上時，即便小幅的市場回落也可能引發連鎖清算。如果價格無法進一步上漲，這種基於期權的樂觀情緒可能快速反噬。

同時值得注意的是：隱含波動率正在下降——比特幣的7天隱含波動率從53%下降到38%，這表明風險可能被錯誤定價或風暴前的平靜。

需求悖論：價格上漲，而短期持有者拋售

分析師最關心短期市場參與者的行為。CryptoQuant的需求衝動指標現在為顯著負值：30天內折損了483,860比特幣。這意味著短期持有者大量退出，而不是等待更高的高點。

該指標的移動平均值也是負值：折損310,700比特幣——這種形態在靠ETF累積的強大牛市中不常見。

實際上，散戶在套現，而機構在買入——但真正的問題是，誰的判斷是對的？如果歷史重演，如同2021年的夏天或2022年的春天，我們可能正處於市場分配階段，市場表現看似強勁，但已經逐漸失去動能。

Arthur Hayes賭比特幣達百萬：預言還是幻想？

Arthur Hayes為這局勢增添了一道大膽的色彩，他在Token2049上重申比特幣將在2028年前達到100萬美元。這並非僅僅的推測——而是一種全球貨幣體系崩潰的論點。

根據Hayes的說法，美聯儲將無法因為國債市場和不斷增長的赤字壓力而保持緊縮的貨幣政策。這將意味著另一輪「印鈔潮」。他相信這將引發比特幣價格的大幅上漲。

Hayes敦促行動：不僅要購買加密貨幣，還要分散投資於穩定幣和傳統資產。在他看來，比特幣是這一宏觀經濟不穩定風暴中的錨。

比特幣：接近週期高點，但最後一輪上漲可能

目前，比特幣交易價格在9萬4千至9萬5千之間。關鍵阻力在9萬8千。突破該水準——特別是在ETF持續流入且無機構投降跡象的情況下——可能將價格推向10萬美元，這是一個重要的心理和技術里程碑。

然而，RSI的疲軟、超買狀態的跡象，以及以投機者為主導的結構表明，若沒有盤整階段或局部修正，進一步的增長將不穩固。

如果持幣盈利百分比超過90%，可能確認形成週期高點。這意味著交易者應保持警惕：即便在牛市中，修正也可能殘酷——達到20%甚至更多。

五月將是關鍵：聚焦美聯儲、鏈上活動和ETF

歷史上，五月是比特幣強勁的月份，獲得的機率是67%，平均回報率為+8%。不過，今年宏觀因素比以往更加重要。即將召開的FOMC會議、債市變動和流動性政策都將至關重要。

如果美聯儲釋放降息或推出新刺激計劃的信號，比特幣可能迎來新一波需求。如果沒有——而言論加緊——市場可能會修正。

密切關注網絡活動：活躍地址在增長，但還未達到高峰。如果該指標加速，可能引發新一輪上行。

結論：追隨數據，而非炒作

比特幣重返焦點。然而不同於2017年或2021年的炒作週期，當今市場結構有所不同——不僅由群眾心理所驅動，還有戰略資本的部署。

ETF鞏固了基本面，但鏈上指標和短期持有者行為暗示著日益增長的緊張情緒。

交易者需記住：高點不是一日達成的，但其接近的跡象常常後知後覺。這次，我們或許可以提前看到它的來臨。