La livre sterling a réagi négativement au rapport sur l'inflation britannique publié mercredi. Bien que tous les composants de la publication soient dans la "zone verte", le GBP/USD n'a augmenté que de 30 points avant de revenir à la zone de 1,33. Cette réaction montre que le dollar reste dominant, bien qu'il peine à trouver une direction en raison de signaux fondamentaux contradictoires (l'IPC américain a accéléré, tandis que le PPI a ralenti). Dans ce contexte, la publication "positive" de l'inflation au Royaume-Uni joue contre la livre. En effet, la combinaison d'une économie en contraction, d'un marché du travail en refroidissement et d'une inflation en accélération pointe vers la stagflation. Un tel mélange préoccupant est intrinsèquement défavorable à la croissance du GBP/USD.

D'après les données, l'indice des prix à la consommation du Royaume-Uni a accéléré à 0,3 % m/m (contre une prévision de +0,2 %) et à 3,6 % a/a (contre une prévision de 3,4 %) - le rythme de croissance le plus rapide depuis janvier 2024. L'indice de base des prix à la consommation (hors énergie et alimentation) a également augmenté plus que prévu : jusqu'à 3,7 % par rapport à la prévision de 3,5 %.

L’indice des prix de détail (RPI) - utilisé dans les négociations salariales - a grimpé à 4,4 % a/a, alors qu'on s'attendait à une baisse à 4,2 %. Sur une base mensuelle, le RPI a augmenté de 0,4 % par rapport à une prévision de 0,2 %.

Le rapport détaillé montre que les coûts de transport ont augmenté de 9 % en juin, les tarifs aériens ont bondi de 7,9 % (augmentation en juin la plus élevée dans cette catégorie depuis 2018) et les prix alimentaires ont grimpé de 4,5 %, dus à l'augmentation des prix du bœuf, du beurre et du chocolat. Les coûts de logement ont augmenté de 3,9 %, avec des loyers en hausse de près de 7 %.

Il est essentiel de noter que nombre des facteurs qui alimentent la hausse de l'inflation semblent être structurels plutôt que temporaires. L'inflation de base dans les services (dont le loyer, l'assurance, les soins de santé et l'éducation) s'élève à 4,7 %, largement au-dessus de l'IPC principal. La hausse des loyers et des prix de l'immobilier suggère des problèmes structurels du côté de l'offre, plutôt qu'une volatilité saisonnière. Pendant ce temps, les salaires du secteur privé continuent d'augmenter à un rythme soutenu, alimentant des effets secondaires d'inflation lorsque les entreprises répercutent les coûts sur les consommateurs. Notamment, l'inflation alimentaire est restée au-dessus de 4,5 % depuis plusieurs mois maintenant.

Tout cela suggère que la pression inflationniste au Royaume-Uni est persistante, et non transitoire.

Parallèlement, le PIB britannique se contracte pour le deuxième mois consécutif : l'économie a diminué de 0,1 % m/m en mai et de 0,3 % le mois précédent. D'autres composantes sont également faibles. Par exemple, la production industrielle a diminué de 0,9 % d'un mois sur l'autre (m/m) et de 0,3 % d'une année sur l'autre (a/a), tandis que la production manufacturière a chuté de 1,0 % m/m (contre une prévision de -0,1 %).

Comme nous pouvons le voir, tous les signes de la stagflation sont présents. Les données plus récentes sur le marché du travail seront publiées jeudi (17 juillet), mais sur la base des dynamiques et prévisions antérieures, il est improbable qu'elles offrent un quelconque soulagement. Le rapport le plus récent a montré que le chômage au Royaume-Uni est passé à 4,6 %, son plus haut niveau depuis juillet 2021, tandis que le nombre de demandes d'emploi a atteint un quasi record annuel (+33 000). Les prévisions préliminaires suggèrent qu'en juin, les demandes augmenteront de 18 000 supplémentaires et que le chômage (en mai) pourrait grimper à 4,7 %.

Si le rapport correspond aux prévisions – ou pire, entre en "zone rouge" – cela confirmerait que le marché du travail se refroidit. Cela exercerait une pression supplémentaire sur la livre, renforçant la narration de stagflation.

Alors, pourquoi le GBP/USD ne s'effondre-t-il pas, si l'on considère ces perspectives sombres pour la livre ? Parce que le rapport américain sur le PPI est venu à la rescousse des acheteurs de GBP/USD. Contrairement à l'IPC, cet indicateur d'inflation est tombé dans la "zone rouge", reflétant un ralentissement des composantes de base. Concrètement, le PPI global est tombé à 2,3 % a/a en juin contre 2,6 % le mois précédent. Le PPI de base a également ralenti, atteignant 2,6 % a/a contre une prévision de 2,7 % – cela marque le cinquième mois consécutif de baisse du PPI de base.

En réponse, l'indice du dollar américain s'est replié de ses sommets, permettant au GBP/USD de se redresser de ses plus bas niveaux intrajournaliers.

Pourtant, à mon avis, le "fantôme de la stagflation" continuera de hanter la devise britannique, rendant les positions longues sur le GBP/USD risquées, même en cas de faiblesse du dollar. Cependant, pour que la tendance baissière soit confirmée, les vendeurs de GBP/USD doivent pousser la paire sous la bande inférieure de Bollinger sur le graphique H4 (1,3350). Une cassure de ce niveau ouvrirait la voie vers l'objectif baissier principal à 1,3280 (la bande médiane de Bollinger sur le cadre temporel D1).