Pada hari Kamis, 7 Agustus, Bank of England akan mengadakan pertemuan berikutnya. Menurut prediksi sebagian besar analis, bank sentral akan memangkas suku bunga sebesar 25 basis poin, menurunkannya menjadi 4,0%.

Skenario ini dianggap sebagai dasar dan, oleh karena itu, sudah diperhitungkan. Dengan demikian, pasar kemungkinan akan mengabaikan fakta penurunan 25 basis poin tersebut. Namun, itu tidak berarti bahwa pertemuan Agustus akan menjadi formalitas belaka. Intrik utama terletak pada penentuan laju pelonggaran kebijakan moneter selanjutnya. Di sini, hal-hal jauh lebih tidak pasti. Di satu sisi, bank sentral mungkin menyuarakan sinyal dovish, menunjukkan pendinginan pasar tenaga kerja dan perlambatan pertumbuhan ekonomi Inggris. Di sisi lain, bank sentral mungkin mengambil sikap yang lebih hati-hati, dengan alasan percepatan inflasi.

Untuk merangkum, indeks harga konsumen utama di Inggris naik menjadi 3,6% year-over-year—tingkat pertumbuhan tertinggi sejak Januari tahun lalu. Indeks Harga Konsumen Inti, yang tidak termasuk harga energi dan makanan, juga meningkat menjadi 3,7% year-over-year. Indeks harga ritel meningkat menjadi 4,4% year-over-year, menentang prediksi perlambatan menjadi 4,2%.

Poin penting: tekanan inflasi di Inggris bersifat persisten daripada sementara. Perlu diingat, inflasi inti di sektor jasa (sewa, asuransi, perawatan kesehatan, pendidikan) mencapai 4,7%.

Inflasi meningkat di tengah melemahnya indikator makroekonomi utama.

Tingkat pengangguran di Inggris naik menjadi 4,7%, menandai titik tertinggi hampir empat tahun (tertinggi sejak Juni 2021). Pertumbuhan upah kembali melambat, baik dalam istilah nominal maupun riil. Secara khusus, tidak termasuk bonus, pertumbuhan upah turun menjadi 5,0% dari 5,3% pada bulan sebelumnya. Dalam istilah riil (disesuaikan dengan CPIH), pertumbuhan upah mencapai 1,0%.

Dengan kata lain, kita melihat pasar tenaga kerja melemah bersamaan dengan penurunan pertumbuhan upah.

Terkait kondisi keseluruhan ekonomi, gambarannya juga tampak cukup suram. Pada kuartal pertama, PDB Inggris tumbuh sebesar 0,7% quarter-over-quarter dan 1,3% year-over-year. Sektor jasa (0,7%) dan manufaktur (1,1%) memberikan kontribusi terbesar. Data kuartal kedua akan dipublikasikan minggu depan (14 Agustus), sehingga pembuat kebijakan harus mengandalkan indikator bulanan, yang mengecewakan. Misalnya, pada bulan Mei, ekonomi menyusut sebesar 0,1% month-over-month, yang pada bulan sebelumnya menyusut sebesar 0,3% m/m. Komponen lain juga mengecewakan: produksi industri turun sebesar 0,9% m/m dan 0,3% y/y. Output manufaktur turun sebesar -1,0% m/m (dibandingkan dengan perkiraan -0,1%).

Dengan kata lain, PDB telah menurun selama dua bulan berturut-turut, menandakan perlambatan ekonomi pada kuartal kedua, terutama di sektor manufaktur dan konstruksi. Pada saat yang sama, pasar tenaga kerja mendingin dan inflasi meningkat. Ini menunjukkan risiko stagflasi yang moderat, tetapi ada (bentuk "lunak" dari stagflasi). Teka-teki ini semakin rumit oleh kebijakan fiskal, karena Kementerian Keuangan Inggris diperkirakan, menurut banyak analis, akan mengumumkan kenaikan pajak pada musim gugur untuk memenuhi target anggaran.

Jadi, apa yang harus kita harapkan dari BoE, mengingat tantangan fundamental ini?

Menurut pandangan saya, hasil pertemuan Agustus akan mencerminkan perpecahan dalam Komite Kebijakan Moneter. Sayap dovish dari komite (terutama Swati Dhingra dan Alan Taylor) mungkin menganjurkan laju penurunan suku bunga yang lebih agresif, dengan alasan memburuknya pasar tenaga kerja dan perlambatan ekonomi.

Sementara itu, anggota sayap hawkish (termasuk Kepala Ekonom Huw Pill) kemungkinan akan fokus pada kenaikan inflasi, yang tetap di atas target dan terus meningkat. Para hawkish mungkin memilih untuk mempertahankan sikap wait and see. Menurut prediksi awal, pemungutan suara mungkin terbagi sebagai berikut: "0-8-1"—yaitu, nol suara untuk kenaikan, delapan untuk penurunan, dan satu untuk mempertahankan level suku bunga.

Konfigurasi lain kemungkinan akan memicu peningkatan volatilitas dalam pasangan GBP/USD. Misalnya, jika lebih dari satu anggota memilih untuk mempertahankan status quo (misalnya, "0-7-2" atau bahkan "0-6-3"), pound akan mendapatkan dukungan besar. Sebaliknya, jika pemungutan suara untuk menurunkan suku bunga bulat, mata uang Inggris akan berada di bawah tekanan.

Menurut pandangan saya, BoE tidak akan memenuhi ekspektasi pasar yang terlalu dovish, dengan kata lain, hasil pertemuan Agustus kemungkinan akan menguntungkan pound. Bank sentral akan memangkas suku bunga, tetapi pernyataan terlampir dan komentar Andrew Bailey kemungkinan akan berhati-hati dan samar. Selain itu, prediksi ekonomi terbaru dari bank sentral mungkin tidak jauh berbeda dengan yang dirilis pada bulan Mei.

Hasil seperti itu akan memberikan dukungan tambahan untuk GBP/USD, yang berpotensi memungkinkan pembeli untuk kembali ke area 1,34, menembus level resistance di 1,3400 (garis tengah Bollinger Bands pada timeframe D1) dan menguji penghalang harga berikutnya di 1,3470 (batas bawah Kumo cloud pada timeframe yang sama).