Le jeudi 7 août, la Bank of England tiendra sa prochaine réunion. Selon les prévisions de la majorité des analystes, la banque centrale devrait réduire le taux d'intérêt de 25 points de base, le ramenant ainsi à 4,0 %.

Ce scénario est considéré comme la base et est donc déjà intégré dans les cours. Par conséquent, il est probable que le marché ignore le fait d'une réduction de 25 points de base. Cependant, cela ne signifie pas que la réunion d'août sera une formalité. La principale intrigue réside dans la détermination du rythme d'assouplissement monétaire futur. Ici, les choses sont bien moins sûres. D'une part, la banque centrale pourrait émettre des signaux accommodants, évoquant un marché de l'emploi en refroidissement et un ralentissement de la croissance économique au Royaume-Uni. D'autre part, la banque centrale pourrait adopter une attitude plus prudente, en citant l'accélération de l'inflation.

Pour résumer, l'indice des prix à la consommation au Royaume-Uni a augmenté de 3,6% en glissement annuel, soit le taux de croissance le plus élevé depuis janvier de l'année dernière. L'IPC de base, qui exclut les prix de l'énergie et de l'alimentation, a également accéléré à 3,7% en glissement annuel. L'indice des prix de détail a augmenté à 4,4% en glissement annuel, contredisant les prévisions d'un ralentissement à 4,2%.

Un point clé : la pression inflationniste au Royaume-Uni est persistante plutôt que temporaire. En particulier, l'inflation sous-jacente dans le secteur des services (loyer, assurance, soins de santé, éducation) s'est établie à 4,7%.

L'inflation s'accélère dans un contexte d'affaiblissement des principaux indicateurs macroéconomiques.

Le chômage au Royaume-Uni est monté à 4,7%, marquant un pic sur près de quatre ans (le plus élevé depuis juin 2021). La croissance des salaires a de nouveau ralenti, à la fois en termes nominaux et réels. Plus précisément, hors primes, la croissance des salaires a chuté à 5,0% contre 5,3% le mois précédent. En termes réels (ajustés pour le CPIH), la croissance des salaires a atteint 1,0%.

En d'autres termes, nous observons une faiblesse du marché du travail parallèlement à une diminution de la croissance des salaires.

Quant à l'état global de l'économie, le tableau semble également assez morose. Au premier trimestre, le PIB du Royaume-Uni a augmenté de 0,7% d'un trimestre à l'autre et de 1,3% d'une année sur l'autre. Les services (0,7%) et l'industrie manufacturière (1,1%) ont été les principaux contributeurs. Les données du deuxième trimestre seront publiées la semaine prochaine (14 août), ce qui oblige les décideurs à se baser sur les indicateurs mensuels, qui ont été décevants. Par exemple, en mai, l'économie a reculé de 0,1% par rapport au mois précédent ; le mois précédent, elle avait diminué de 0,3% m/m. D'autres composants ont également été décevants : la production industrielle a chuté de 0,9% m/m et de 0,3% a/a. La production manufacturière a diminué de -1,0% m/m (contre une prévision de -0,1%).

En d'autres termes, le PIB a diminué pendant deux mois consécutifs, signalant un ralentissement économique au deuxième trimestre, notamment dans les secteurs manufacturier et de la construction. En même temps, le marché du travail se refroidit et l'inflation s'accélère. Cela indique un risque modéré mais présent de stagflation (une forme "douce" de stagflation). Ce puzzle est encore compliqué par la politique budgétaire, car le ministère des Finances du Royaume-Uni devrait — selon de nombreux analystes — annoncer des hausses d'impôts à l'automne pour respecter les objectifs budgétaires.

Alors, que devons-nous attendre de la BoE, compte tenu de ces fondamentaux difficiles ?

À mon avis, les résultats de la réunion d'août refléteront une division au sein du Comité de politique monétaire. L'aile "colombe" du comité (principalement Swati Dhingra et Alan Taylor) pourrait préconiser un rythme plus agressif de réduction des taux, en citant la détérioration du marché du travail et le ralentissement économique.

Pendant ce temps, les membres de l'aile "faucon" (y compris l'économiste en chef Huw Pill) se concentreront probablement sur la hausse de l'inflation, qui reste au-dessus de l'objectif et continue à évoluer à la hausse. Les faucons pourraient voter pour maintenir une attitude attentiste. Selon les prévisions préliminaires, le vote pourrait être réparti comme suit : "0-8-1" – c'est-à-dire zéro vote pour une hausse, huit pour une baisse et un pour maintenir le taux inchangé.

Toute autre configuration risque de déclencher une volatilité accrue de la paire GBP/USD. Par exemple, si plus d'un membre vote pour maintenir le statu quo (ex : "0-7-2" ou même "0-6-3"), la livre bénéficierait d'un soutien substantiel. À l'inverse, si le vote pour réduire les taux est unanime, la devise britannique subirait une pression.

À mon avis, la BoE ne satisfera pas les attentes excessivement accommodantes du marché — en d'autres termes, l'issue de la réunion d'août devrait être favorable à la livre. La banque centrale réduira le taux, mais la déclaration accompagnatrice et les commentaires d'Andrew Bailey seront probablement prudents et vagues. En outre, les prévisions économiques actualisées de la banque centrale ne devraient guère différer de celles publiées en mai.

Un tel résultat apporterait un soutien supplémentaire à la paire GBP/USD, permettant potentiellement aux acheteurs de revenir dans la zone de 1.34 — en franchissant le niveau de résistance à 1.3400 (la ligne médiane des Bandes de Bollinger sur l'intervalle de temps D1) et en testant la prochaine barrière de prix à 1.3470 (la limite inférieure du nuage Kumo sur le même intervalle de temps).