Pada hari Khamis, 7 Ogos, Bank of England akan mengadakan mesyuarat seterusnya. Menurut ramalan kebanyakan penganalisis, bank pusat tersebut akan memotong kadar faedah sebanyak 25 mata asas, menjadikannya turun kepada 4.0%.

Senario ini dianggap sebagai dasar dan oleh itu, sudah diambil kira. Oleh itu, pasar mungkin akan mengabaikan fakta pemotongan 25 mata asas ini. Namun, ini tidak bermaksud mesyuarat Ogos akan menjadi formaliti semata-mata. Intrig utama terletak pada menentukan kadar kelonggaran dasar monetari selanjutnya. Di sini, keadaan jauh kurang pasti. Di satu pihak, bank pusat mungkin menyuarakan isyarat yang lemah, menunjuk kepada pasaran buruh yang semakin dingin dan pertumbuhan ekonomi UK yang perlahan. Sebaliknya, bank pusat mungkin mengambil pendirian lebih berhati-hati, dengan merujuk kepada inflasi yang semakin meningkat.

Untuk meringkaskan, indeks harga pengguna utama di UK meningkat kepada 3.6% tahun ke tahun—kadar pertumbuhan tertinggi sejak Januari tahun lepas. Core CPI, yang tidak termasuk harga tenaga dan makanan, juga meningkat kepada 3.7% tahun ke tahun. Indeks harga runcit meningkat kepada 4.4% tahun ke tahun, bertentangan dengan jangkaan penurunan kepada 4.2%.

Satu perkara utama: tekanan inflasi di UK adalah berterusan dan bukan sementara. Khususnya, inflasi teras dalam sektor perkhidmatan (sewa, insurans, penjagaan kesihatan, pendidikan) berada pada 4.7%.

Inflasi sedang meningkat dalam latar belakang penurunan penunjuk makroekonomi utama.

Kadar pengangguran di UK meningkat kepada 4.7%, menandakan paras tertinggi hampir empat tahun (tertinggi sejak Jun 2021). Pertumbuhan gaji sekali lagi perlahan kedua-duanya dalam terma nominal dan sebenar. Khususnya, tidak termasuk bonus, pertumbuhan gaji jatuh kepada 5.0% daripada 5.3% bulan sebelumnya. Dalam terma sebenar (dilaraskan dengan CPIH), pertumbuhan gaji berjumlah 1.0%.

Dalam erti kata lain, kita melihat kelemahan pasaran buruh seiring penurunan dalam pertumbuhan gaji.

Dari segi keseluruhan keadaan ekonomi, gambaran juga nampaknya agak suram. Pada suku pertama, KDNK UK berkembang sebanyak 0.7% suku ke suku dan 1.3% tahun ke tahun. Perkhidmatan (0.7%) dan pembuatan (1.1%) memberi sumbangan terbesar. Data Q2 akan diterbitkan minggu depan (14 Ogos), jadi pembuat dasar perlu bergantung kepada penunjuk bulanan yang mengecewakan. Misalnya, pada Mei, ekonomi menyusut sebanyak 0.1% bulan ke bulan; bulan sebelumnya, ia menyusut sebanyak 0.3% b/b. Komponen lain juga mengecewakan: pengeluaran industri turun sebanyak 0.9% b/b dan 0.3% t/t. Output pembuatan jatuh -1.0% b/b (berbanding dengan ramalan -0.1%).

Dalam erti kata lain, KDNK telah merosot selama dua bulan berturut-turut, menandakan kelembapan ekonomi dalam Q2 terutamanya dalam sektor pembuatan dan pembinaan. Pada masa yang sama, pasaran buruh sedang perlahan dan inflasi sedang meningkat. Ini menunjukkan risiko stagflasi yang sederhana tetapi ada (bentuk "lembut" stagflasi). Teka-teki ini diperumit lagi oleh dasar fiskal, kerana Kementerian Kewangan UK diharapkan menurut ramai penganalisis untuk mengumumkan kenaikan cukai pada musim luruh untuk memenuhi sasaran belanjawan.

Jadi, apa yang perlu kita harapkan daripada BoE, memandangkan asas-asas yang mencabar ini?

Pada pandangan saya, keputusan mesyuarat Ogos akan mencerminkan perpecahan dalam Jawatankuasa Dasar Monetari. Sayap dovish jawatankuasa (terutamanya Swati Dhingra dan Alan Taylor) mungkin menyokong langkah pengurangan kadar yang lebih agresif, dengan alasan pasaran buruh yang semakin buruk dan kelembapan ekonomi.

Manakala ahli sayap hawkish (termasuk Ketua Ekonomi Huw Pill) mungkin akan menumpukan pada kenaikan inflasi, yang kekal melebihi sasaran dan terus meningkat. Pihak hawkish mungkin akan mengundi untuk mengekalkan sikap tunggu dan lihat. Menurut ramalan awal, undian mungkin terbahagi seperti berikut: "0-8-1"—iaitu, sifar undi untuk kenaikan, lapan untuk potongan, dan satu untuk mengekalkan kadar tidak berubah.

Segala konfigurasi lain mungkin mencetuskan peningkatan volatiliti dalam pasangan GBP/USD. Sebagai contoh, jika lebih daripada satu ahli mengundi untuk mengekalkan status quo (cth., "0-7-2" atau bahkan "0-6-3"), pound akan menerima sokongan yang ketara. Sebaliknya, jika undi untuk memotong kadar adalah sebulat suara, mata wang British akan berada di bawah tekanan.

Pada pandangan saya, BoE tidak akan memenuhi jangkaan pasaran yang terlalu dovish dengan kata lain, keputusan mesyuarat Ogos mungkin menyebelahi pound. Bank pusat akan memotong kadar, tetapi kenyataan yang menyertainya dan komen Andrew Bailey mungkin berhati-hati dan kabur. Tambahan pula, ramalan ekonomi yang dikemaskini dari bank pusat mungkin hanya sedikit berbeza daripada yang dikeluarkan pada Mei.

Hasil sedemikian akan memberikan sokongan tambahan kepada GBP/USD, berpotensi memungkinkan pembeli untuk kembali ke kawasan 1.34 menembusi tahap rintangan pada 1.3400 (garis tengah Bollinger Bands pada carta masa D1) dan menguji penghalang harga seterusnya pada 1.3470 (sempadan bawah awan Kumo pada carta masa yang sama).