Setelah rilis laporan ketenagakerjaan AS, yen menguat, dan indeks Nikkei jatuh lebih dari 900 poin. Para analis di Mizuho mencatat adanya kemiripan dengan episode risk-off kuat yang terjadi tepat setahun lalu setelah rilis data ketenagakerjaan AS yang lemah untuk Juli 2024. Namun, perbandingan ini tampaknya agak dipaksakan. Saat itu, USD/JPY jatuh dari 160 ke 140 hanya dalam sebulan, sedangkan reaksi saat ini jauh lebih moderat. Respon yang tenang ini sebagian karena setelah rilis laporan yang mengecewakan, data ekonomi sekunder dirilis, yang sebagian besar menunjukkan tidak adanya hal signifikan yang terjadi dan ekonomi AS masih tumbuh.

Saat ini, Mizuho melihat potensi untuk dua kenaikan suku bunga Bank of Japan, satu pada bulan Oktober sebesar 25 bps dan satu lagi pada bulan Januari, yang akan menyebabkan suku bunga ke level 1,0%, lalu akan dipertahankan untuk periode yang tidak ditentukan.

Mizuho juga melihat probabilitas yang cukup tinggi bahwa apresiasi yen akan berlanjut, khususnya memperkirakan mata uang ini turun di bawah 145 pada akhir tahun, dengan pergerakan di atas 149 sebagai level pembatalan skenario.

Bank of Japan mengambil pendekatan yang sangat hati-hati terhadap penyesuaian suku bunga. Perlu diingat bahwa pasar telah mengantisipasi kenaikan sejak Januari. Lebih dari enam bulan telah berlalu, tetapi situasinya tetap sangat tidak pasti. Jepang sangat bergantung pada permintaan eksternal, terutama dari Amerika Serikat, dan sampai ada kejelasan penuh di bidang itu, suku bunga akan tetap tidak mungkin dinaikkan. Dengan kata lain, pertanyaan utamanya tetap, apakah akan ada resesi di AS atau tidak? Risalah pertemuan Juli secara langsung merujuk pada keadaan ekonomi AS, khususnya menyoroti meningkatnya ketidakpastian.

Hanya ada sedikit perubahan pada faktor domestik. Tekanan inflasi terus meningkat, yang memberikan alasan untuk kenaikan suku bunga selanjutnya "dalam beberapa bulan mendatang". Ini berarti bahwa tingkat ketidakpastian tidak berubah karena kondisi untuk kenaikan suku bunga dapat terwujud baik pada bulan September atau Desember. Oleh karena itu, yen seharusnya tidak melemah terlalu tajam, mengingat pergeseran BOJ menuju sikap yang lebih hawkish, tetapi juga tidak ada dasar yang kuat untuk apresiasi signifikan selama ketidakpastian tetap tinggi.

Posisi long bersih dalam yen menurun sebesar 0,6 miliar menjadi 7,0 miliar selama minggu pelaporan, menandai level terendah sejak Januari. Harga yang diperkirakan tetap di atas rata-rata jangka panjang, tetapi momentumnya lemah.

Koreksi USD/JPY setelah rilis data ketenagakerjaan AS yang mengecewakan bersifat dangkal, yen tidak mencapai level support kunci di 144,90/145,20 dan sekarang membentuk dorongan naik yang baru. Kami mengantisipasi upaya untuk sekali lagi menguji 151,20/40, dengan peluang bagus untuk berkonsolidasi di atasnya. Reversal USD/JPY ke arah 145 dan lebih rendah mungkin terjadi jika permintaan terhadap aset safe-haven meningkat, meskipun kini tampaknya kurang mungkin. Bagaimanapun, setelah pertemuan Trump–Putin pada 15 Agustus, pasar mungkin mengalami gelombang euforia dan merespons dengan peningkatan tajam permintaan terhadap aset berisiko.