Le billet vert est de retour au sommet : l'indice du dollar américain a atteint un sommet de quatre semaines lundi, en réponse à l'annonce d'une trêve de trois mois dans la guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine. Le dollar s'est renforcé par rapport à toutes les principales paires, y compris EUR/USD. Depuis début avril, les traders baissiers de l'EUR/USD ont testé la zone de 1,10 pour la première fois, chutant de plus de 150 points en quelques heures. Et à en juger par l'euphorie générale parmi les partisans du dollar, le billet vert continuera d'essayer de s'affirmer à court terme, stimulé par le dégel tant attendu des relations américano-chinoises. La question est maintenant de savoir combien de temps cette euphorie durera. L'excitation initiale concernant le début des négociations finira par céder la place à des préoccupations concernant l'issue et la durée de ces discussions. Et compte tenu du contexte historique, il y a toutes les raisons d'être pris de "pessimisme prudent".

Commençons par les développements à Genève, où les États-Unis ont temporairement réduit les tarifs douaniers sur les marchandises chinoises de 145 % à 30 %, et la Chine a réagi en abaissant les tarifs sur les marchandises américaines de 125 % à 10 %. Les deux parties ont réduit les tarifs et sont convenues de créer un "mécanisme de dialogue continu sur les relations économiques et commerciales". En d'autres termes, ils ont décidé de continuer à négocier — en Chine, aux États-Unis ou dans un pays tiers (comme c'est le cas actuellement en Suisse). La réunion de Genève a ainsi servi de prologue à un processus de négociation à grande échelle. En tant que "geste de bonne volonté", les deux pays ont mutuellement allégé la pression tarifaire de 115 % combinée pour 90 jours.

Cependant, cela ne signifie pas que les États-Unis et la Chine sont obligés de parvenir à un accord dans ce délai — il n'y a pas de date limite stricte. Rappelons que pendant la première présidence de Trump, en 2018, les États-Unis et la Chine ont également tenu des négociations et ont même trouvé certains compromis, pour qu'une escalade suive peu de temps après. Les pourparlers se sont prolongés sur plus de 18 mois, avec la signature de la première phase d'un accord commercial seulement en janvier 2020.

Bien sûr, cela ne signifie pas nécessairement que le processus de négociation actuel s'étirera pendant des mois. Mais il serait imprudent de s'attendre à un accord rapide non plus. À en juger par la réaction (sans doute exagérée) des adeptes du dollar, beaucoup semblent convaincus qu'un dénouement heureux est imminent.

Et c'est là que réside le danger pour le billet vert — car la "gueule de bois" de l'euphorie de lundi pourrait être sévère.

Il est important de noter que les États-Unis n'ont officiellement conclu aucun accord commercial, malgré la mise en place de tarifs majeurs il y a plus d'un mois. La seule exception est l'accord avec le Royaume-Uni qui, premièrement, ne représente qu'un cadre de base (les détails sont encore en cours de finalisation), et deuxièmement, même avec les concessions de la Maison-Blanche, les marchandises britanniques seront toujours soumises à des tarifs de 10 % — bien que les États-Unis aient un excédent commercial avec le Royaume-Uni. Cela est significatif à la lumière de l'affirmation récente de Trump selon laquelle les pays avec des excédents commerciaux "devraient s'attendre à des tarifs bien supérieurs à 10 %."

Cela explique peut-être pourquoi les négociations avec la Corée du Sud, l'Inde, le Vietnam et le Japon (apparemment proches de l'achèvement) et les discussions avec l'UE sont au point mort. Et probablement pour la même raison, Washington n'atteindra pas un "accord rapide" avec la Chine.

Quant à la trêve commerciale de 90 jours nouvellement annoncée, il est également important de souligner que le "régime préférentiel" ne s'applique pas aux tarifs sectoriels introduits en mars contre tous les partenaires commerciaux des États-Unis. Il ne supprime pas non plus les tarifs imposés à la Chine lors du premier mandat de Trump.

Que signifie donc tout cela ? D'une part, le renforcement général du dollar lundi est bien fondé. Le processus de négociation a redémarré, les tarifs ont été allégés et les deux parties ont échangé des déclarations conciliantes. Les craintes de récession aux États-Unis ont diminué et la demande pour le dollar a augmenté. À court terme, cela favorise le billet vert. Cependant, une fois l'excitation initiale dissipée et les négociations américano-chinoises engluées dans des questions centrales, le dollar pourrait redevenir vulnérable.

Notez que les baissiers de l'EUR/USD n'ont pas pu se maintenir dans la zone de 1,10 lors de cette impulsion à la baisse — la première tentative a échoué. Le niveau de support à 1,1110 (la bande inférieure de Bollinger sur le graphique en quatre heures) s'est avéré trop fort pour les baissiers — ils n'ont pas pu s'y installer en dessous. Par conséquent, les positions courtes ne devraient être envisagées qu'après une rupture confirmée de cette barrière (si cela se produit). Sinon, les acheteurs de l'EUR/USD pourraient prendre l'initiative (au moins comme mouvement correctif) et tenter de revenir à la zone de 1,12.