Laporan terkini CFTC menunjukkan bahawa jualan besar-besaran dolar AS telah tamat atau hampir tamat. Kedudukan jual bersih berbanding mata wang utama menurun sebanyak $1.094 bilion sepanjang minggu pelaporan, turun kepada -$12.18 bilion. Walaupun kecenderungan menurun masih signifikan, ini merupakan minggu kelima berturut-turut tanpa peningkatan.

Salah satu sebab utama penstabilan permintaan dolar adalah penurunan jangkaan selaras penurunan kadar oleh Fed. Lebih kurang sebulan yang lalu, pasaran mengharapkan tiga kali pemotongan kadar dalam tahun ini. Kemudian, pemotongan ketiga ditunda hingga Januari tahun depan, dan kini CME niaga hadapan melihat pemotongan ketiga hanya pada bulan Mac, dengan yang terawal ditolak dari Julai ke September. Pulangan atas U.S. Treasury 10 tahun jatuh di bawah 4% pada April tetapi sejak itu telah mula pulih dan kini kembali ke julat yang relatif stabil selama setahun setengah. Pasaran tidak lagi melihat risiko besar bagi penurunan dolar, tetapi juga belum memutuskan sama ada dolar ada ruang untuk mengukuh.

Ekonomi AS semakin hampir kepada kemelesetan, dan data terkini cenderung menyokong ramalan tersebut. Indeks pembuatan ISM menurun pada Mei bukan kenaikan yang dijangka dan kini berada di zon penguncupan terus berada di bawah paras 50 mata. Sektor perkhidmatan menunjukkan gambaran yang sama daripada kenaikan yang dijangka ke 52.2, indeks jatuh ke 49.9, menunjukkan penguncupan. Laporan pekerjaan, pada pandangan pertama, kelihatan kuat dengan 139,000 pekerjaan baru ditambah (bandingan ramalan 130,000), tetapi semakan menurun 95,000 kepada dua bulan sebelumnya sepenuhnya menyeimbangkan kejutan positif tersebut.

Perhatian adalah pertumbuhan gaji yang berterusan, yang memperhebatkan jangkaan inflasi. Laporan inflasi untuk bulan Mei dijadualkan pada hari Rabu, dan ramalan memanggil untuk peningkatan dalam inflasi utama dan teras — terutamanya disebabkan oleh kesan dasar tariff Trump. Inflasi barangan semakin pesat kerana kos tariff yang tinggi sedang dipindahkan kepada pengguna. Proses ini baru saja bermula tetapi sudah ketara — bersamaan dengan kenaikan harga barangan, terdapat penyejukan dalam sektor perkhidmatan, yang pada akhirnya meningkatkan bukan mengurangkan risiko kemelesetan.

Pasaran kekal relatif stabil pada permulaan minggu baru, menunggu hasil kukuh dari perundingan perdagangan AS–China yang telah dimulai semula. Data kastam menunjukkan bahawa pertumbuhan eksport China perlahan kepada paras terendah tiga bulan pada bulan Mei, ketidakstabilan tarif AS mengganggu pengiriman, dan deflasi kilang mencapai paras tertinggi dua tahun. Eksport Cina ke AS jatuh sebanyak 34.5% tahun-ke-tahun pada bulan Mei — jatuh secara mendadak sejak Februari 2020, semasa krisis COVID-19. Sehingga hasil perundingan yang boleh dirasakan muncul, pasaran akan kekal relatif tenang tanpa pergerakan harga utama.

Kami kini tidak melihat sebab yang kuat untuk dolar AS meneruskan pertumbuhan berbanding mata wang dunia utama, melainkan jangkaan kadar Fed berubah dengan drastik — menyebabkan lantunan hasil. Kemelesetan AS yang berpotensi mungkin mengingatkan pasaran bahawa dolar adalah mata wang lindung nilai. Namun untuk sekarang, dengan ekonomi AS terlindung dari pengeluar dunia melalui rintangan perdagangan, dolar kemungkinan akan berjuang untuk mendapatkan momentum menaik, walaupun pendapatan meningkat.

Indeks S&P 500 telah menyelesaikan volatiliti terkini — setelah jatuh dengan mendadak atas kesan tindakan terkini tarif Trump dan memantul cepat selepas pengumuman perbincangan baru, indeks ini hampir kembali ke tahap awal Februari. Walau bagaimanapun, pertumbuhan selanjutnya masih sangat tidak pasti.

Jika perundingan AS–China gagal dan kenaikan tarif baru tampak mungkin, indeks mungkin alami penurunan lagi, dengan kerugian yang diperparah oleh isyarat berterusan tentang perlambatan ekonomi AS. Dalam keadaan seperti ini, penurunan hingga 5500 tidak akan berlebihan. Tetapi, jika akal sihat mengambil alih dan penyelesaian ditemukan sebelum ancaman kemelesetan menjadi nyata, indeks boleh meneruskan pertumbuhan hingga 6150. Kami tetap pada pandangan kami bahawa pergerakan menurun lebih mungkin, kerana faktor-faktor fundamental terus menyokong penurunan.